（一）此次世界金融海啸的冲击比亚洲1997年~1998年亚洲金融危机严重的多
本周美国、欧洲与日本股市大起大落，惊心动魄，受世界各国政府及央行联手救市影响，美欧日股市一度大涨（几年来最大单日涨幅）；而后，又出于对世界经济衰退的担忧，本周四前夜美股出现7~8%的巨大跌幅。中国股市完全受世界金融海啸拖累，处于救市后的二次“探底”之中，一次次下跌，市场极度低迷，成交量萎缩严重。很多股票在大跌70~80%之后继续跌停（如周四生产铝的焦作万方跌停）。很多投资者认为已跌成这样了，还能如何跌，结果就是跌停，令人痛上加痛。现在看来，中国经济呵股市虽然受欧美风暴影响会相对于其他各国小一些；但目前的主要问题首先是被拖累，而且影响冲击也很大，甚至严重于1997年~1998年亚洲金融危机。对此，我们要有充分的过几年苦日子的思想准备。
（二）世界经济将步入萧条已成共识
国内外经济学家几乎达成共识，即使欧美各国金融救援行动会降低金融海啸进一步恶化可能，但狂风巨浪式的冲击之后，花费巨大的财政控股各大银行（包括间接控股的高盛，摩根斯坦利等投行）的各国政府一定会纠正二十世纪八十年代英国为首的“金融大震（Big Bang）”后的很多金融创新作法，会更严格地控制、管理大中型银行，采取更加严谨保守的信贷政策，以保障纳税人利益；而这又必定会使世界经济进一步失去活力。即在金融海啸过去后，如果面临着美国8000亿美元救市引起的通胀，紧缩信贷和保守的财政政策可能会使世界经济走向长期冷却衰退低迷。全球股市都可能步入长期熊市，这对中国的影响也会是严重的。
最典型的是世界商品市场正在迅速冷却。石油价格的140多美元一桶仿佛是昨天的事，本周四的国际油价曾一度跌破70美元一桶。这最大程度反映了人们对世界经济的极度悲观。
与此对应的是，国内商品与期货价格不断下跌。国庆长假以来沪胶期货出现6个跌停板，短短7天，从1.9万元/吨跌到1.43万元/吨，比国内现货价还低得多。不少国内中小型橡胶消费企业不堪立损，宁可赔偿支付的定金违约金，等待更低价买入。
90%的铜冶炼企业看空后市，采取了降低产量的做法，甚至有的企业停产了。这些都反映了人们对宏观经济与房地产业的悲观预期。
从今年3月份开始，经济减速使得全社会用电量增速持续下滑，从14.4%下降为5.4%。钢铁需求大幅减少，钢铁价格持续下跌，钢铁行业全面减产。煤碳价格也出现下跌，交易本不活跃，甚至出现了大量煤炭压港现象（与几个月前争抢煤炭成天壤之别）。
总之，正和笔者前几期博客文章所担心的，中国经济这列二十世纪以来世界上开的最快的火车正处于减速，趋缓之中。
其中，影响最大的是房地产业，南京、福州、西安、成都等20多个大中城市出台了明确的救市政策，一度房地产炒的很热的杭州于10月14日出台“24”条救市政策；十分令人关注，确实，房地产业与19个重要产业紧密相连，对宏观经济影响太大。
（三）中国救市十分艰难
中国动用了多种办法进行救市，例如，启动了融资融券的试点；可能在几个月之内停止一切新股的发行；另外在国资委大力支持下，40多家上市公司回购进自己的股票。应该说这次救市是非常认真积极的，也是拿出真金白银的，表现了中国高层对中国资本市场当前跌得惨不忍睹的高度重视；但在目前的国际形势下，这种救市效果很差，而且十分艰难。无论是汇金公司还是一些大型国企估计都很难长期回购A股，因为国内A股价格仍比H股高不少。（见下表）
名称 A股（人民币） H股（港元） 真实比价（%）
中国银行 3.15 2.59 72.51
工商银行 4.00 3.86 85.10
建设银行 4.15 3.71 78.84
中国国航 4.67 2.81 53.06
中国远洋 8.37 4.42 46.57
马钢股份 3.41 1.58 40.86
中国石油 11.90 6.00 44.46
中煤能源 7.01 4.74 59.63
中国联通注（1） 5.04 11.04 173.86
2008年10月16日的A股股价（当日15点后的收盘价）
和H股股价（当日16点后的收盘价）的对比
注（1）：中国联通的股本结构是1股A股约为33%H股，即1股H股约等于3股A股；所以真实比价为57.95%
另：港股收盘时人民币对港元的汇率为 1元人民币=1.134港元
这些上市公司的董事长、总经理肯定深知本企业A股和H股之真实价值（完全同股同权），这就使得他们不敢持续回购A股（否则不如去买H股了）。
除了中国经济随世界经济开始冷却之外，中国的大小非始终是一个中期隐患：跌下去，他们的减持欲望有可能下降；但是涨上来后，他们的减持欲望又会增强。
总之，尽管中国采取了大力救市的政策，受害影响将是各国中相对最小的，将来的复苏也可能是最早的，但世界金融海啸正现实的严酷地冲击着中国经济与股市。
[周五在美国股市小有反弹的影响下，中国股市周五也紧接着反弹，但是成交量很小。而且，打开这些上市公司的K线图一看，他们大部分已经跌掉了70-80%，就是再有几个涨停板也远远不能弥补这些投资者的损失。总之，市场各方都在小心翼翼的进行的第二次探底，而真正的底部是否到来，还应该观察相当长的一段时间。]
2008年10月18日星期六
真正市场底部的盘面特征
首先这里不应该是最后的下跌，预测底部的时间还早。但即便这里就是中级反弹行情前夜，看看这张图表也触目惊心。
这张图表统计了自9.26下跌以来，跌幅最大的前35名，这些股票跌幅达到38%以上，主要是煤炭股居多，而这波下跌抗跌的板块是地产股。这是对未来国家必然出台利好地产相关政策预期的提前布局，这个算盘短期能否如意，尚未可知。关于地产这方面的政策，却是一个嗅觉大行情来临的一个风向标。
真正的市场底部需要合力，见底之前盘面一般要看到所有板块放弃抵抗，彻底跌透。而目前的情况确不是。再有9月19日那里，急急忙忙的在利好政策下涨停，再冲高，连给场外资金建仓的机会都不给，正是市场发虚的表现。
总之，当最后底部来临前的几天，除了现金以外无处可逃。现在还没到那个时候。目前言底为时尚早。
2008年10月17日星期五
花荣－百战狐狸－机构操作手法详解
介绍主力机构操盘手法、技术及应对策略。
花荣
花荣号称沪深股市第一操盘手，开创了独树一帜的股市“盲点套利”理论、“最优投资”理论与“底牌投机”理论，著有实战经典书籍《猎庄狐狸》、《套利狐狸》、《百战狐狸》、《淘金狐狸》、《招财狐狸》、《盲点套利》、《霹雳狐狸》《常胜狐狸》、《王牌狐狸》、《至尊狐狸》、《底牌狐狸》等。另有内功智谋书籍《操盘手》、《超限战》、《人生72变》等深受读者欢迎。
杨百万论股（下）
杨百万教你战胜熊市
主持人：李南、邀请嘉宾：中国第一股民、超级散户杨百万、非常观察员钮文新、已播
时间：10月3日晚上24点【湖南卫视《听我非常道》播出时间为每周二至周五晚上24点
敬请收看】视频简介：在股海里乘风破浪近二十年的老股民杨百万，大概是为数不多敢
给出底部判断的散户。在湖南卫视《听我非常道》节目录制现场，杨百万对主持人李南
崭钉截铁地说，现在是熊市的熊尾巴阶段，底不会一蹴而就，因为单从投资人心态这个
因素而论，有大量的人还心存恐惧，仍在抛售。真正的“熊底”会在两个月后，十月底
十一月初时出现。
2008年10月16日星期四
揭密：决定美国以至全球经济走势的1小时会议内幕
一直拒绝干预市场、认为注资银行等如“承认失败”的美国财长保尔森，周二终决定跟随英国，直接向银行注资2500亿美元(1.95万亿港元)，务求恢复银行信贷流动。在宣布措施前一天，保尔森与联储局主席伯南克一起和九大银行的领导层会面，在短短1小时内，就以“快刀斩乱麻”方式，落实美国史上最大规模的银行国有化行动。这次交易能够迅速完成，皆因保尔森向与会的华尔街巨头表明，他们面前只有一个选择 ﹕接受。
《纽约时报》和《华尔街日报》昨引述知情人士，详细披露了这个影响美国以至全球经济的1小时会议内幕﹕
周日下午，保尔森(Henry Paulson)亲自致电九大银行领导层，邀约周一下午3时到财政部开会。由于多位总裁刚出席了国际货币基金组织(IMF)的会议，适逢身在华盛顿，赴会当然没问题，然而尽管他们向与保尔森稔熟，但对于会议的主题，还是没有一点头绪。
亲自致电九大银行高层邀开会
翌日下午，财政部的会议室内，9大银行总裁按着公司名称列席，一端是美银(Bank of America)总裁刘易斯(Kenneth Lewis)，另一端是富国银行(Wells Fargo)主席柯瓦希维奇(Richard Kovacevich)，早前因为收购美联银行(Wachovia)而与富国银行争拗的花旗银行总裁潘迪特(Vikram Pandit)，与柯瓦希维奇被数人隔开，避免了尴尬。9人的对面就坐着保尔森、伯南克和联邦储蓄保险公司(FDIC)主席贝尔，各人一边吃着三文治午餐，一边听着保、伯二人分析目前的严峻形势，并宣布强迫入股注资计划。
保尔森做打手 伯南克出面调停
“这对你和你的国家都有好处。”一名有份出席会议的人引述保尔森说。这话听来虽像推销，但在这次交易之中，众银行巨头其实无机会讨价还价，只能选择是否在交易文件上签名。虽然有银行巨头开腔提出质疑，但正当他们与保尔森争拗变得激烈之际，伯南克就出面调停，告诉各位巨头“毋须抗拒”，因为注资计划能达至整体经济和银行本身的双赢。至于保尔森则当打手，恐吓若银行不接受方案，一旦未来再要政府注资，条件将不会像今次优厚。
“只有一个选择”大摩率先签字
“我不认为房间内，有多少位银行家会说他们的资本太充足。”保尔森后来接受电话访问时说﹕“只花了很短时间，大家都同意了。”当纽约联储银行总裁盖特纳 (Timothy Geithner)解释过注资计划的详细内容后，会上不少人都对注资的大规模感到讶异，面对公司连日股价急泻的大摩总裁麦晋桁(John Mack)更急急率先签字。毕竟，大摩是其中一间最需要政府出钱打救的银行。
“当时，你可以拣的是‘接受’或者‘接受’(take it or take it offer)……大家都知道，其实面前只有一个选择。”一名有份出席会议的银行代表说。这次会议在短短1小时后就结束，总裁们花了两个多小时跟董事会商讨，6时半前就将所有签署好的合约，全送回财政部。
质疑保尔森 银行巨头关心自身酬金
虽然财政部提出的注资方案不容银行家“讨价还价”，只能选择签或不签，但9大银行的总裁，还是向保尔森提出各样的质疑，例如政府购买的优先股是否会影响其他购买优先股的股东、政府会否插手银行管理等。不过，别以为总裁万事都以股东利益为先，他们在会上引起激烈争论的题目，还有跟他们和其他银行管理层切身利益攸关的问题。
根据政府提出的协议，财政部注资后，银行将不能再向高层发放俗称“黄金降落伞”(golden parachute)的优厚离职酬金；若花红是根据错误的数据计算，高层需要将有关数额交还，税务优惠亦设下新的上限。
富国主席对限高层待遇有意见
声称没有受次按拖累的富国银行主席柯瓦希维奇在会上表示，担心政府注资会影响股东利益，对于政府要求限制高层待遇，他亦很有意见。事实上，当富国收购美联银行完成后，柯瓦希维奇就会退下来，并且预计会得到4300万美元(约3.5亿港元)酬金，以及价值1.4亿美元(约11亿港元)的股票和认股权，尽管《纽约时报》昨引述专家称，柯氏的离职报酬，未必一定受到太大影响。
至于美银总裁刘易斯(Kenneth Lewis)亦表示，由于银行较早前才在市场上集资100亿美元，对于政府注资有保留。据报他的下属后来亦向他表示，不满政府“强迫注资”后银行高层报酬被收紧。
《纽约时报》和《华尔街日报》昨引述知情人士，详细披露了这个影响美国以至全球经济的1小时会议内幕﹕
周日下午，保尔森(Henry Paulson)亲自致电九大银行领导层，邀约周一下午3时到财政部开会。由于多位总裁刚出席了国际货币基金组织(IMF)的会议，适逢身在华盛顿，赴会当然没问题，然而尽管他们向与保尔森稔熟，但对于会议的主题，还是没有一点头绪。
亲自致电九大银行高层邀开会
翌日下午，财政部的会议室内，9大银行总裁按着公司名称列席，一端是美银(Bank of America)总裁刘易斯(Kenneth Lewis)，另一端是富国银行(Wells Fargo)主席柯瓦希维奇(Richard Kovacevich)，早前因为收购美联银行(Wachovia)而与富国银行争拗的花旗银行总裁潘迪特(Vikram Pandit)，与柯瓦希维奇被数人隔开，避免了尴尬。9人的对面就坐着保尔森、伯南克和联邦储蓄保险公司(FDIC)主席贝尔，各人一边吃着三文治午餐，一边听着保、伯二人分析目前的严峻形势，并宣布强迫入股注资计划。
保尔森做打手 伯南克出面调停
“这对你和你的国家都有好处。”一名有份出席会议的人引述保尔森说。这话听来虽像推销，但在这次交易之中，众银行巨头其实无机会讨价还价，只能选择是否在交易文件上签名。虽然有银行巨头开腔提出质疑，但正当他们与保尔森争拗变得激烈之际，伯南克就出面调停，告诉各位巨头“毋须抗拒”，因为注资计划能达至整体经济和银行本身的双赢。至于保尔森则当打手，恐吓若银行不接受方案，一旦未来再要政府注资，条件将不会像今次优厚。
“只有一个选择”大摩率先签字
“我不认为房间内，有多少位银行家会说他们的资本太充足。”保尔森后来接受电话访问时说﹕“只花了很短时间，大家都同意了。”当纽约联储银行总裁盖特纳 (Timothy Geithner)解释过注资计划的详细内容后，会上不少人都对注资的大规模感到讶异，面对公司连日股价急泻的大摩总裁麦晋桁(John Mack)更急急率先签字。毕竟，大摩是其中一间最需要政府出钱打救的银行。
“当时，你可以拣的是‘接受’或者‘接受’(take it or take it offer)……大家都知道，其实面前只有一个选择。”一名有份出席会议的银行代表说。这次会议在短短1小时后就结束，总裁们花了两个多小时跟董事会商讨，6时半前就将所有签署好的合约，全送回财政部。
质疑保尔森 银行巨头关心自身酬金
虽然财政部提出的注资方案不容银行家“讨价还价”，只能选择签或不签，但9大银行的总裁，还是向保尔森提出各样的质疑，例如政府购买的优先股是否会影响其他购买优先股的股东、政府会否插手银行管理等。不过，别以为总裁万事都以股东利益为先，他们在会上引起激烈争论的题目，还有跟他们和其他银行管理层切身利益攸关的问题。
根据政府提出的协议，财政部注资后，银行将不能再向高层发放俗称“黄金降落伞”(golden parachute)的优厚离职酬金；若花红是根据错误的数据计算，高层需要将有关数额交还，税务优惠亦设下新的上限。
富国主席对限高层待遇有意见
声称没有受次按拖累的富国银行主席柯瓦希维奇在会上表示，担心政府注资会影响股东利益，对于政府要求限制高层待遇，他亦很有意见。事实上，当富国收购美联银行完成后，柯瓦希维奇就会退下来，并且预计会得到4300万美元(约3.5亿港元)酬金，以及价值1.4亿美元(约11亿港元)的股票和认股权，尽管《纽约时报》昨引述专家称，柯氏的离职报酬，未必一定受到太大影响。
至于美银总裁刘易斯(Kenneth Lewis)亦表示，由于银行较早前才在市场上集资100亿美元，对于政府注资有保留。据报他的下属后来亦向他表示，不满政府“强迫注资”后银行高层报酬被收紧。
金融危机后的，股市的发展趋势
一年来的金融危机蔓延过程，我们可以得出结论：没有任何投资品种可以抵御经济萧条的影响。黄金的货币属性越来越被商品属性取代，号称保值的黄金，因消费能力的下降导致黄金饰品需求减少，最终也逃脱不了调整的命运；被投机资本爆炒的石油，也无法对抗经济衰退引发的供求关系逆转，短短数月就从147美元的高位垂直降落；连续涨价的矿产品、煤炭和其他大宗产品，也都随着市场的变幻而深幅调整。如果我们的钢厂能够再坚持几个月，相信几大铁矿石巨头也会低下高昂的头，不会有那么大的涨幅存在。当经济发展放缓脚步，我们可以发现所有的商品都将逐渐退去曾经光芒，或许存在银行的人民币而今成为了最正确的选择。
让我们再梳理一下本次经济危机的可能发展脉络：过渡消费的危机（如，次级贷款，今后还会有大量信用卡坏账）逐渐演变为金融行业的信用危机（当前蔓延全世界的金融海啸）；金融行业信贷紧缩导致实体经济原有模式受损，许多企业将因为资金链而倒闭；失业人口增加以及资产缩水导致消费能力大幅削减；消费能力不足进而影响到企业生产；企业规模进一步缩减；需求减少致使原材料成本大幅下降；部分坚持下来的企业开始出现盈利增长；企业开始扩大再生产；就业人口增加；需求开始回升；又一轮经济景气周期开始。也许经济学家可以给出更为精准的解释，不过大致的规律不会发生大的变动。政府为什么要救市，其实目的就在于让这一过程发生得平缓一些，控制在政府与平民百姓承受的范围之内，避免市场崩溃带来的巨大冲击。中国古代的世代更迭，其中也暗含着经济方面的因素，只不过那时是以人口大规模减少为代价的。如果大家都能丰衣足食，谁也不会拿性命为赌注搞揭竿而起的冒险活动。
目前危机已经进入实体经济受损、消费能力削减的阶段，未来的道路还很漫长，将会有一批耳熟能详的大品牌倒地，尤其是一些所谓高端的产业。尽管笔者非常讨厌一些股票机构在博客留言中连篇累牍、不厌其烦的广告，但是有一句广告语是正确的：每一次熊市都是财富再分配的过程。中国这样并非完全市场经济体而言，经济危机是一次难得的机会，政府的扶植力量会让许多国有企业在这一过程中维持下来，成为未来市场的中坚力量，例如已经陷入危机的航运业。其实对于投资者而言，熊市也是实现财富飞跃的途径，时机把握非常重要。如果无法看清形势的话，可以从明年中期开始，将资金分成12份开始为期一年的建仓。
没有人看到美国未来经济的希望，因此不论多少亿美元的救市方案，最终也抵不过市场力量。获利回吐连带恐慌性抛盘构筑了又一个700点的调整，所谓千点长阳变成了昙花一现，日前关于美股未来在7000-10000之间震荡的判断依然有效。周边市场的不稳定自然会带动国内市场的波动，在下有政策、上有压力的情况下，随着境外市场起伏也是无奈的选择。不过可以选择在低位买入、高位卖出做些小反弹，这是市场短线高手最喜欢的行情，却非普通投资者的选择。
受到外围股市影响，A股出现了大幅低开，尤其是前期领涨的银行股回调。但是总体上看，前期底部的支撑力度还在，对于政策利好的预期使得股市在午后逐级回升。因为石油价格飙升而亏损的石油、石化行业，现在则开始担忧失去政府的巨额补贴，这是笔者早就预料到的，它们的价值回归是没有疑问的事情。结合中短期企业盈利水平，笔者仍然对银行股情有独钟（或者是研究出感情来了，呵呵），感觉上年前这一阶段，不会有太大的跌幅，起码工商银行不会距离汇金的买入价差得太多。如果房地产政策调整，银行短期坏账比率会有所改善；此外，降息带来的利差缩减也有可能被降低营业税的利好所冲抵。总之，国家现在不大力扶植金融业更待何时，现阶段应当是自身发展的较好时机。从政府角度上看，稳定是第一位的考量，只有在股市出现恐慌性下跌的情况下，利好政策才会出台力挺。在触及政策底线之前，跟随外围市场波动或许成为常态。一种参考的想法而已，供大家讨论。
让我们再梳理一下本次经济危机的可能发展脉络：过渡消费的危机（如，次级贷款，今后还会有大量信用卡坏账）逐渐演变为金融行业的信用危机（当前蔓延全世界的金融海啸）；金融行业信贷紧缩导致实体经济原有模式受损，许多企业将因为资金链而倒闭；失业人口增加以及资产缩水导致消费能力大幅削减；消费能力不足进而影响到企业生产；企业规模进一步缩减；需求减少致使原材料成本大幅下降；部分坚持下来的企业开始出现盈利增长；企业开始扩大再生产；就业人口增加；需求开始回升；又一轮经济景气周期开始。也许经济学家可以给出更为精准的解释，不过大致的规律不会发生大的变动。政府为什么要救市，其实目的就在于让这一过程发生得平缓一些，控制在政府与平民百姓承受的范围之内，避免市场崩溃带来的巨大冲击。中国古代的世代更迭，其中也暗含着经济方面的因素，只不过那时是以人口大规模减少为代价的。如果大家都能丰衣足食，谁也不会拿性命为赌注搞揭竿而起的冒险活动。
目前危机已经进入实体经济受损、消费能力削减的阶段，未来的道路还很漫长，将会有一批耳熟能详的大品牌倒地，尤其是一些所谓高端的产业。尽管笔者非常讨厌一些股票机构在博客留言中连篇累牍、不厌其烦的广告，但是有一句广告语是正确的：每一次熊市都是财富再分配的过程。中国这样并非完全市场经济体而言，经济危机是一次难得的机会，政府的扶植力量会让许多国有企业在这一过程中维持下来，成为未来市场的中坚力量，例如已经陷入危机的航运业。其实对于投资者而言，熊市也是实现财富飞跃的途径，时机把握非常重要。如果无法看清形势的话，可以从明年中期开始，将资金分成12份开始为期一年的建仓。
没有人看到美国未来经济的希望，因此不论多少亿美元的救市方案，最终也抵不过市场力量。获利回吐连带恐慌性抛盘构筑了又一个700点的调整，所谓千点长阳变成了昙花一现，日前关于美股未来在7000-10000之间震荡的判断依然有效。周边市场的不稳定自然会带动国内市场的波动，在下有政策、上有压力的情况下，随着境外市场起伏也是无奈的选择。不过可以选择在低位买入、高位卖出做些小反弹，这是市场短线高手最喜欢的行情，却非普通投资者的选择。
受到外围股市影响，A股出现了大幅低开，尤其是前期领涨的银行股回调。但是总体上看，前期底部的支撑力度还在，对于政策利好的预期使得股市在午后逐级回升。因为石油价格飙升而亏损的石油、石化行业，现在则开始担忧失去政府的巨额补贴，这是笔者早就预料到的，它们的价值回归是没有疑问的事情。结合中短期企业盈利水平，笔者仍然对银行股情有独钟（或者是研究出感情来了，呵呵），感觉上年前这一阶段，不会有太大的跌幅，起码工商银行不会距离汇金的买入价差得太多。如果房地产政策调整，银行短期坏账比率会有所改善；此外，降息带来的利差缩减也有可能被降低营业税的利好所冲抵。总之，国家现在不大力扶植金融业更待何时，现阶段应当是自身发展的较好时机。从政府角度上看，稳定是第一位的考量，只有在股市出现恐慌性下跌的情况下，利好政策才会出台力挺。在触及政策底线之前，跟随外围市场波动或许成为常态。一种参考的想法而已，供大家讨论。
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