大小非问题不解决将跌至1000点（转）

处于全球金融危机剧烈爆发期的资本市场，首当其冲成为最大的受害者，在遭到巨大冲击的过程中遭受了难以计数财富毁灭。在这个过程中的中国股市，在运行中出现了一种跟跌不跟涨的怪异格局，甚至像昨晚美国股市暴涨引发了今天亚太股市的普涨，中国股市也仅仅是高开了十几个点，随后就开始了震荡下跌的疲弱走势。在中国股市的最大下跌幅度已经达到72.81%、这一轮牛市的涨幅已经被吞没87%、沪深股市的平均市盈率已经达到13倍多的情况下，中国股市的这种走势和发展趋势确实令人极为忧虑。虽然中国经济的发展趋势出现了明显的变坏趋势，但对股市前景影响最大的问题还是大小非；虽然解决了大小非问题仍然不能改变股市的熊市态势和运行趋势，但却可以大大缓解市场的扩容压力与紧张情绪，改变中国股市的单一下跌趋势。如果大小非问题不能找到有效的解决办法，那么在全球金融危机乃至经济危机愈演愈烈、中国经济整体滑坡的重重因素交相呼应的大背景下，中国股市的下跌幅度就仍然难以想象，甚至不排除有再度跌破1000点的可能。在“9.18”救市后，上证指数最高曾到达2333.28点，但在一个月零三天的时间里，上证指数最低就跌至1664.93点，下跌668.35点，跌幅达28.64%，这样的下跌速度实在是太可怕了。从目前的情况看，政府救市必须找到正确的路径和有效的方法，否则，无量反弹的结果就是为新的下跌积累能量，股市的漫漫熊途就将会无边无际。

2005年，中国股市曾跌至998.23点，这是中国股市进入新世纪后的最低点位。与2005年相比，中国股市现在的运行环境不但没有变好，反而出现了全面的恶化趋势。2005年，中国经济正处于高增长低通胀的最好时期，GDP增长10.2%，通胀率仅为1.8%；今年的中国经济，GDP将下滑至9%以下，通胀率却可能高达6.5%,实际经济增长率已降至8%以下。2005年，世界经济状况相当良好，美国股市正从7000多点向14000多点发展并且刚走到9000多点；今年的全球股市，正处于金融危机冲击下的暴跌之中，整个金融体系面临崩溃，全球性经济衰退已很难避免。2005年，中国股市虽然有股权分置的重大弊端并成为主导股市持续下跌的主要因素，但市场中还有我与张卫星提出的极受市场欢迎的股改方案，上届中国证监会还曾委托我就股改问题提出过非流通股4.8股缩1股的转折性试点方案并且曾报送国家最高行政部门，虽然最后因种种原因没有能够付诸实施，但市场对解决股权分置的前景还抱有期待；现在的中国股市虽然在整体上已经没有了股权分置，但由于股改方案的重大走偏和在这之后的一系列重大决策失误而形成了规模高达1.2万亿股的市场难以接受、难以消化也难以改变的大小非问题，这就使得在全球性金融危机剧烈爆发的过程中，中国股市的内在矛盾被层层放大，使得市场很难出现转折的契机并看到向好的希望。可以说，中国股市现在已经是一个没娘的孩子，只有跌（爹）了。2005年，中国股市在那样多有利的环境下跌破了1000点，那么在国内外的宏观环境严重恶化并且这场危机深不见底的情况下，中国股市的内外矛盾就会交互作用，在这种极为恶劣的环境下，股市如果跌至1000点甚至更低，也就不是什么令人大惊小怪的事情了。

有人用中国股市的现有市盈率只有13倍多、市净率只有两倍多来断言中国股市已经具有了投资价值，并且反复预测中国股市已经到达底部，有的私募基金在3500点和2300点都反复宣布已经满仓，但最终结果却是赔得倾家荡产。无论从哪个方面来说，中国股市的市盈率与市净率都已经很低了，但必须看到，经过这一轮的大暴跌，世界主要股市的市盈率已经普遍降到9倍以下，最低的只有5倍多，俄罗斯股市在这一轮暴跌前的市盈率就已经下降到9倍多，但在三天中仍然暴跌42%。在重大危机时的股市基准市盈率水平正在发生难以改变的下移趋势，而中国股市在存在着巨量大小非的情况下，市盈率水平仍然高出世界平均水平的40%多，再加上内地股市与香港H股的平均溢价率已经高达58%，这就使得中国股市仍然属于高高在上的市场，其下跌空间仍然不能小视。

股票市场是虚拟经济的一个组成部分，虚拟经济的最主要特点是激情大于理智，矫枉必然过正，涨就会涨过头，跌也会跌过头。现阶段的中国股市，面临着18年来最严峻的形势，政府与管理层必须对这种严峻形势有一个正确的估计和准确的把握，出重拳、下猛药来拯救市场与改变预期。如果中国股市的恐慌性预期不能得到有效改变，如果中国股市的内在矛盾不能得到有效化解，那么随着整个世界从金融危机向经济危机的转变，随着中国经济在明年将出现更困难也更严峻的形势，股市的漫漫熊途就将会越走越远，直至滑向万丈深渊。到那时，虚拟经济所产生的负财富效应将给实体经济带来重大的负面影响，中国经济也会出现步履维艰的更艰难局面。

10.29日收评：何时才是大举建仓之时

昨天港股暴涨，昨夜欧美股市大涨，而昨天A股的突然拉起实际上也主要是受港股上涨拉动。A股从早先对美股跟跌不跟涨，到现在虽然下跌速度不如美股（主要是A股之前跌幅过大），但依然是跟跌不跟涨，A股在一年来的疲弱可以说史上未见。那么，A股以后还有机会吗？如果有，什么时候才是大举介入之时呢？
A股自去年的下跌其根本因素主要有四点：一、大小非和新增大小非巨量没有限制的供给预期股市供给严重失衡；二、中国经济由于宏观调控及世界经济进入放缓周期而进入调整周期；三、紧缩的货币政策使机构资金面趋紧；四、不作为的态度使市场信心丧失。既然是是这四点影响了行情，那么就要观察这四点的发展。
首先是大盘的供给关系问题，虽然说大盘已经下跌了72%，但大小非问题仍然困扰A股市场。从根本上说，大小非产生的供给失衡问题得不到解决大趋势改变的行情就没有大戏。对于中国经济的发展，笔者相信明年开始的加大铁路投资以及加大三农的投资能够使得GDP增长保持在9%左右，甚至如果措施得当还可能好于预期。这主要是取决于政策落实的效率，从当前布局上看是有前景的。三、货币政策一定会在未来一年内得到很大放松，甚至于可能转向扩张的货币政策和扩张的财政政策双扩张。如果出现双扩张，股市至少会有局部性的较大机会。至于说最后一点是基于前面三点的解决情况。
有了前面的标准，个人觉得观察政策与国际市场就有了导向。而在技术上投资者一定要等到趋势真正的出现改变时才考虑大举介入。比如说大盘至少要冲破下跌的趋势线，比如说大盘的均线系统必须出现扭转局面。大盘当前底部还没形成稳定，所以当下的低点很难说就是底部。
策略上，投资者可以二成仓位高抛低吸一些优质个股，但真正的大举介入一定要耐心等待，直到技术面或政策面发出明确的信号为止。股票市场中，观望也是一种投资。

2008.10.29实盘点评(下午)

13：00-中午恒指、日经指数有所回落，下午还有震荡。
13：05-此波空方耗时4分钟，量能有所放大。震荡还有反复。
13：08-从近期股指起伏大家应该深切感受到，“一个中心”：以外因分析为主，技术分析为辅的重要了。为什么？因为弱势格局，风吹草动均会对股指造成影响。
13：11-空方量能继续放大，震荡加剧。另外，据凤凰卫视报道，管理层担心股指震荡加剧，可能会暂停融资融券的进程。
13：19-细分参考提示：券商板块，股性活，上下都快，游资炒作节奏加快，只要坚持5-18%获利的原则，早盘已经获利出局了。对于短线狙击该板块还没有出的，应考虑在下午逢高出局。
13：28-本周密切留意全球救市政策动向，当然以我国和美国政策动向为主。必须得到外力的一系列利好助推，方能扭转颓势。从美国昨日暴涨看，中午已说过，如无利好，获利盘回吐，今晚美股预计会回落。所以，下午场外资金以观望为主。
13：29-下午大家莫盲目介入，场外资金继续保持观望。第一支撑1746点再次失守，空方量能放大。
13：42-此波空方耗时5分钟，量能有所减弱。
13：51-此波多方耗时6分钟，量能较弱，为5分钟kdj反抽向上，能否扭转15、30分钟震荡向下必须得到多方量能配合，否则，15、30分钟震荡还将继续。
14：31-此波空方耗时8分钟，多空仍在拉锯中，看多方能否剩余30分钟量能有所增大。日经指数涨7.07%。看恒指开盘怎么走了。

2008.10.29新视界午间大盘评述

欧美股市再度暴涨，但遗憾的是A股却“稳如泰山”。大家对外盘暴涨，a股高开低走已经习惯，越来越麻木了。但物极必反，当所有人都认为今天会重复昨天的故事，那故事可能是另一个结局。
当然，A股还不能说就此见底，没有任何迹象表明行情见底了。但我们必须向前看了，看战略性的机会，股市长期生存和盈利的秘诀就是“主动买套，提前下车”，目前点位可能还有一定的下行空间，但目前利空因素都已经释放的差不多了，道指多次下探8000点，都成功收复，如果周四公布的GDP数据不至于太差，美股的一轮中级反弹将会来临。a股受周边股市拖累的格局也将改变。
再说说短线，短线大盘从技术上说主要是量能跟不上，不能形成量价飙升的上涨局面，这造成了资金的观望心态。上午15分钟MACD受制于0轴线的压力，一直没有突破。短线技术指标上就要看它了，能够突破将可观察下一个级别的反弹能否放量。再向上方就要关注缺口的压力，看看指数能否在缺口处出现强势，这是测验盘面强弱的关键窗口。
另外，近期a股受港股影响很大，主要是A+H股溢价的担忧，提醒大家多看港股即时行情，新浪的环球股指数据很及时，建议收藏一下：http://finance.sina.com.cn/money/globalindex/index.shtml

午后操作对策：

午后操作对策思路：在外围股市上涨的较有利外部条件下，早盘虽无抢眼的领涨板块，但权重板块尚算稳定，下午有望震荡盘升，运行区间预计在：1755-1847点。
1、午后主思路:重点留意1802点的能否突破，由于美股昨晚暴涨与周边股市主要股市已上涨不少，为防止美股今晚回落及周边股市的回落，所以下午以观望为主，不宜追高。
2、下午震荡盘升的三要素：A、多方量能配合；B、权重板块稳定；C、1802点的有效突破站稳，只有站稳1802点，反弹才有望延续。
3、投资者午后操作思路：如下午股指冲至1850点上方遇阻，对于短线获利者应考虑先逢高获利了结；满仓、重仓被套者，所持股已有不小涨幅的，应考虑逢高降低点仓位；空仓者，观望为主，不宜追高;稳健中长投资者，继续保持观望。

左道财门2008.10.28

2008.10.29实盘点评

9：28-沪指高开14.38点，深成指高开82.38点。
9：30-昨日美股大涨。道琼斯工业平均指数上涨了889.35点，涨幅为10.88%。标准普尔500指数上涨了91.58点，涨幅为10.79%。纳斯达克综合指数上涨了143.57点，涨幅为9.53%。
9：33-由于高开，开盘回落，短线获利盘回吐。在昨晚美股大涨下，为今日震荡盘升创造了较好的外部条件。
9：46-高开后在27个点的范围内，窄幅震荡整理，目前属正常震荡范畴。
9：51-空方继续回击，为5、15分钟共振回落震荡。
9：53-早盘前一小时以震荡整理为主，以此消化短线获利盘。
9：56-昨日大盘预估已经给出了支撑位，第一支撑位1746点。
9：58-昨日政策面较平静，大家近期可以感觉到一个特点，在外围股市大涨下，政策面均以平静。昨日护盘资金介入稳定股指，我想zf也意识到如果目前点位出台重大利好，无疑是昙花一现，在外围股市上涨下，今日让股指自己运行，或还有护盘资金出现，先稳定股指回升些，在配合以一套组合拳，这样的效果应会更好些。
10：03-今日操盘思路：
10：09-1、短线介入者思路，达成5-18%收益，今日考虑先逢高获利了结。
10：18-3、场外资金，目前暂以观望为主，如有机会我会提示。目前暂不进入。重点关注10：30分后港股走势，关注a股指数、成交量是否放大。关注手中股票价位是否突破昨日1：30－2：30分之间运行的下箱体
10：23-空方震荡已经探至1750点，离1746点第一支撑不远，震荡目前还未结束。港股在12800点上下震荡整理，等待选择方向。
10：28-目前盘中无领涨热点是造成震荡的原因，以致多方量能不济，继续留意多方量能变化以及领涨热点出现。
10：31－上攻没有放量，继续观望
10：32-目前亚太股市普涨格局，恒生指数上涨3.28%，日经指数上涨6.39%。为今日的震荡盘升创造了较好的外部条件。但目前还不是进场的时机
10：35-细分提示参考：近期重点跟踪关注的六大板块之一的工程建筑板块，短线狙击此板块的应考虑今日高抛，同时跟踪关注者，目前不适宜追涨，跟踪观察，待回落后，再考虑。
10：41－成交量有放大迹象，关注指数是否突破昨日收盘点位，重点关注成交量是否放大
10：44-地产股护盘，有所异动，深圳市场翻红。
10：50－港股向上突破，深指向上拉升，可以轻仓介入
10：55-此波多方连续反击，量能略有放大。等待指数回抽，确认突破有效后，可以适当加重仓位
11：00-在权重板块回稳。继续留意多方量能，必须持续放大，观望1802点阻力位的突破是否放量。港股突破13000整数关后，经整理继续上攻。
11：12-此波空方反击，耗时12分钟，量能较弱。
11：18－恒指升665点，升幅5.25％，a股跟随外盘拉升，不足的是目前没有明显放量迹象。地产、银行护盘，亚太股市目前普涨，为下午震荡盘升创造了较好条件。
11：27-中石油回升，目前权重板块均翻红，多方有所放量反击，大盘在半日最高位收盘，估计下午会有所作为。午间港股走势对下午影响很大，请留意
11：30-请关注中午的“新视界午间大盘评述”。

2008.10.28第一财经今日股市

应对脉冲式反弹的操作策略

今日的反弹，初步判断，既非技术面的超跌反弹，也并非政策利好所刺激，而是主力借助周边市场的变化自救，或者是神秘之手的救市行为所导致。三大行没有放量，意味着汇金增持目前看还是一句空话，前景不容过分乐观。有股的继续持有观望，空仓、轻仓的切忌追高。 如果今晚汇金公司有公告，则领当别论
导致股指向下运行的三大因素没有得到有效解决，大小非问题、美国为首的西方发达国家的经济问题以及我们国内的经济减速问题都没有发生变化，因此，只能将今天的上涨归结为反弹；其次，今天国内的消息面处于真空状态，没有任何消息刺激，大盘能从最低下跌百分之三点多到最高上涨百分之三点多，这是比较少见的走势；第三，从50ETF和上证50的走势来看，大资金介入的力度并不算大，工商银行、中国平安、中国人寿等金融股甚至有拉高出货的形迹，这种反弹力度较为有限；第四，今日上海市场成交397亿，较昨日的322亿有所放大，但今天这么大的震幅，下午这么凶猛的拉升，没有成交量的配合，很难想象是主力在吃货；最后，我们看到的是昨日香港恒生指数暴跌10%以上，今日恒生指数基本上把昨天下跌的点数给全部涨回去了，如果说昨天A股市场的下跌是受香港市场拖累，那么今天A股市场的反弹则是受香港市场的支持。所以说，这种反弹没有主见，有点跟班的味道，后市怎么走，还得看美国、香港和日本的脸色。
盘面上看，今天有23只非ST个股涨停，这些个股中除了中国宝安和北京银行的流通盘较大之外，其余基本都是流通盘在2个亿左右、股价在3元左右的游资股，这些股票因为价格低，涨一分钱就有较大的涨幅，在反弹过程中容易聚集人气，因此经常得到游资的青睐；从跌幅榜上看，老牌基金重仓股柳工跌停，法拉电子、华联综超、振华港机、上海机场等老牌基金重仓股跌幅较大，而且看得出基金出仓的态度十分坚决。这些股票在牛市里备受宠爱，而到了熊市，随着基金实力的削弱，已成了随时会引爆的地雷。
总的来说，今天的反弹是属于跟风的、莫名其妙的、快而短的超跌反弹，该解决的问题没有得到解决，成交量没有有效放大，基金仍然在杀掉一些重仓个股，虽然温总理讲话要支持香港，但香港市场毕竟不是A股市场，何况目前为止仍然没看到任何实质性利好。因此，对我们来说，要关注的是两个方法的信息：第一是看今天晚上或明天早上有没有利好出台，如果有，那么反弹的时间将稍微持续得长一点。否则，1802点很快将称为难以攀越的高点；第二是看今晚道琼斯怎么走，再看明天的恒生指数怎么走，我们A股走势明显地跟着他们走，所以不得不看。操作上面，尽量少看，少动。实在想操作，应该避开基金重仓股，适当参与中小盘超跌低价股。
附一段文字：关于大小非问题

昨天，产品部的同事问我怎么看大盘，我的回答是：如果管理层不对大小非下重手，那么我就看不懂大盘到底哪里才是底。熊市本来就不应该去猜底，何况现在A股市场已不但是国内因素导致下跌，还有各种各样来自国内外的不利因素。对大小非下重手，我认为应该这样，只有那些盈利能力较强，分红制度健全完善的公司才有资格减持，否则就必须往回拖，甚至要这些烂公司打消减持的念头，自己滚出证券市场。为什么英国的股改是成功的，而我们中国的股改失败得一塌糊涂？就是烂公司太多，而管理层并没有让这些烂公司滚，反而纵容他们圈钱。这样的股改不但伤害了所有的中小股民，更是将证券市场搞得乌烟瘴气。

保持信心和耐心，我们并不孤独

今冬明春的股市，其实是幸存者的游戏。

新股民多数被套在6000点，老股民被套在4000点，无数曾经呼风唤雨的专家，包括全国闻名的私募基金，被套5000点、4000点的比比皆是。
前些年在中国很牛的水皮先生被套5000点，上海某全国知名的李姓私募基金被套4000点，相当多的老股民被套3000点。某姓刘的经济学家被套4000点，赵丹阳被被港股20000点，A股2000多点，还有很多私募被套2000多点。
08年我的判断，离3000点越远，离底部越近，这是我们对行情保持足够信心的理由之所在。因此，从长远来看，那些被套2000来点到3000点的人，只要拿的不是垃圾公司，会有挣钱的那一天。因为3786点以下，是一个大的底部区域。正因为如此，我们要对行情保持足够的信心。相信中国经济和中国股市会有走出熊市的那一天。
但与此同时，我们要对下跌行情保持足够的耐心。因为这次熊市与历次熊市有较大的差别，主要原因在于宏观经济方面的确有些问题，宏观调控是93年以来最为严重的。与此同时，国际市场，特别是香港市场对A股市场的影响在一天天扩大。国际金融危机的广度与深度还没有全面体现。
因此，随着行情一点点地下跌，我们看到底部越来越近；但是底部却又并非一天两天能够到来，这会让投资者的情绪变得急躁。因此，我们提出，投资者需要对熊市保持足够的耐心，在保持耐心的基础上，对未来行情保持足够的信心。
在目前的情况下，投资者要做的，就是控制好自己的仓位，争取主动权。仓位控制好了，在后面的行情中，就会比较主动。关于这方面，我已经谈过好些次了，今天不再多谈。
目前在看我博客的投资者，主要有两类人。一类是被深度套牢想寻求解决方案的。另一类早先听了我的判断出逃的幸存者。对于深度套牢者，我有两点建议：一是仓位控制；二是要在今冬明春保持源源不断的现金流，且随时可以调入股市，这是后面行情的希望之所在。有了它们，后面就可以翻身。对于那些在高位出逃的幸存者，我们的建议就是，寻找这次熊市上半场的结束点买入。找到了这个点，后面步步主动。
行情从6124点以来，至今调整了12个多月。应该说后面的下跌时间只会越来越短了。沪深股市历史上的最大跌幅是79%，历时不到18个月。随着时间越向后拖，我们越来越能够听到大反弹的脚步。因此今冬明春，股市应该会为幸存者提供一个较好的买入机会。这正是我们对市场保持高度关注的原因之所在。如果我们不保持关注，到时即使机会来到了我们面前，我们也会是“儿童相见不相识”，从而让自己彻底踏空。
如果真地有那么一天，对幸存者而言，就一定会是极大的损失。

10.28日收评：如何看待今日的反弹

如何看待今天大盘的反弹？
回答这个问题，先得知道今天反弹的原因是什么
1、利好刺激－－A股今天反弹主要原因是因为总理针对港股暴跌，发表了维护香港金融市场稳定的讲话，这让人们很自然地联想起中央政府在97年香港金融危机中出手救港的历史一幕，在此消息鼓舞下，香港恒生指数在连续两天暴跌后，出现超过14%的暴涨，其中以中国神华、兖州煤业等中资股大幅上扬，带动与之相关A股中的煤炭能源股走强就是主要原因。
2、外围股市超跌反弹影响－－比如今天日本股市开始限制做空，日经指数收盘上涨6.41%。韩国股市连跌几日后，今天也最终出现5.6%的红盘局面，营造了A股反弹气氛，作为A股来说，本身昨天破位杀跌幅度很大，今天技术上的反弹与外围消息的呼应实属正常。
考虑到a股目前对港股接近50％的溢价，港股没有彻底扭转向下趋势，a股还有下跌的动力。因此，目前不宜追高。重点关注本周美股走势，道指经过劲几天震荡，再次接近前期低点7800，如果向下突破，将引发新一轮暴跌，不得不防。
不过需要指出的是，今天A股并不是那样强势。
这里说五点隐忧：
1：本身涨幅没有达到3%，应该属于不积极的表现。
2：日K线上红盘K线实体没有超过昨天长阴一半，表明力度不强；
3：板块热点仍然不明显，特别是群众基础好的热门板块没有启动；
4：主力仍然存在利用对敲手法拉抬权重股谋求自救，银行、券商等个股一是属于基金机构重仓股，二是这些行业的股票业绩普遍下滑，主力虚张声势后还会加大派发出局；
5：指标股、权重股的上拉，丝毫不能够掩盖其他二、三线股的杀跌出货痕迹，今天跌幅超过5%的品种就是此类，尾盘不少个股仍然选择积极派发。
因此，继续对本次反弹报谨慎态度，大盘离趋势扭转的距离还比较遥远。大盘再向上一百点左右就会遇到压力，也就是周一哪个大缺口。若此缺口收盘封闭则可向1950逼近，也只有收盘收在了1950上方才可能向2000点挑战。不收在2000点以上不会出现大级别反弹。

补充一点：
中国股市的复杂，绝非技术分析能解释，管理层的意志、神秘资金，往往会发生最不可能发生的事。让我们思考以下几个问题：
华尔街发生金融危机，道指跌幅小于欧洲，欧洲跌幅小于亚洲，这是为什么？
近几个月美元走势强劲，全世界资金纷纷回流美国，包括国内热钱和香港股市、楼市，如果当前我们的a股指数在6000点，那意味着什么？
如果我们读过货币战争，如果我们都是怀疑论、阴谋论的支持者，可能会得出一个结论：神仙打架，百姓遭殃。总之，现在已经是最坏的时候了，再挺一下，就看见明天的太阳，当前最重要的，就是保存实力，保持信心，谨慎操作，不满仓、不走极端，用心揣摩管理层的意图，随时做好两手准备。