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张五常：向格老致意（转）
美国搞起来的金融灾难继续演变，前联储主席格林斯潘十月二十三日在国会作供，解释所知与看法，跟着在质询下承认自己曾经作出错误的判断。整个二十世纪的经济学者中，论到政策的举足轻重与国际荣誉斗多，没有谁可以比得上格老。然而，这次风暴伤亡惨重，将来的经济历史总会用上一整章处理，而格老将会无可避免地成为该章的一个重要角色，能不使人感慨乎？
事实上，在这次国会讲话之前，格老被媒体骂得厉害，而学者也出了几本很不客气的书。这些言论给我有点「事后孔明」的感受。就是投资天才毕菲特五年前说金融衍生工具是「大规模杀伤武器」，最近的诺奖得主克鲁格曼三年前说美国的楼市是泡沫，这些「先见之明」只是买中马，没有谁曾经清楚地解释在哪方面美国的金融制度有大错。君不见，只在不久前，美国数百位经济学者（其中几位也曾获诺奖）签名的反对政府救市的公开信，第三点说美国的金融市场是伟大的，给国家带来史无先例的繁荣。另一方面，在金融市场操作的一般是聪明人，虽然不少因为优薪厚职而获利，但今天看是整体中了计。格林斯潘看错了不奇怪，做错了也不奇怪。奇就奇在美国的金融制度为什么会发展得复杂如斯，就是今天行内的专家们还是各说各的，使我这个局外天才（一笑）读得天旋地转也。
我也事后孔明。这个孔明可能旁观者清，也可能胡说八道。以我之见，美国的金融制度有两个大麻烦。其一是通过什么衍生工具的扩散，借贷总额与抵押资产的比率（我称为「浮沙指数」的）是升得太高了。其二是借贷的扩散，加上保险的安排，使金融市场的合约纵横交错地织成一片，大事发生整层金融市场的合约组织塌了下来。我是研究合约经济的，任何经济制度都从合约组织的角度看，认为一个制度的合约怎样组合或怎样串连起来很重要。读者可能记得，几个月前在这里发表的《中国的经济制度》，高举此制，说地区之间的承包合约上下连串，而重点是县与县之间不连。以我之见，美国的金融制度闯大祸，一个主要原因是合约的串连出错。那是为什么呢？这是难题。
格林斯潘是信奉自由市场的。我也是。这次金融风暴惹来的国际言论，说自由市场证明是失败了，政府要多加管制。没有谁会那样傻，认为市场应该自由到完全不需要政府。问题是什么政府要管，什么不要管，争论了好几代，到今天还是没有一致的看法。格老年纪比我长，对专政的可怕比我知得多，而又受到Ayn Rand的影响，对「自由」的看法可能与我的不同。我是从令人非常讨厌的政治环境中长大的，任何涉及政治的事皆避之则吉。然而，从事交易或社会费用的研究多年，知道好些事项应该用上有形之手。经验不同，局限的认识不同，什么政府要管什么不要管的看法可以有别。其实是大同小异，但有些事，有些情，大家到今天还没有一致而又肯定的答案。
提到上述，因为我认为美国今天搞得一团糟的金融制度，不可能全是自由市场促成的。自由市场不会接受那么高的浮沙指数，也不会衍生出我们见到的纵横交错的合约组织。美国的金融制度无疑是政府的干预与市场的运作合并而衍生出来的悲剧，其中的含意，是某些政府要管的事没有管，不应该管的却管了。什么政府要管什么不要管往往不容易作出准确的判断。像中国的新劳动合同法那样，只一读就知道会闯大祸的政府管制，是不容易遇上的。
顺便一提。昨天晚上在电视见到刘老弟遵义分析次贷事件，没有说错。但他可没有指出，目前的地球灾难「次贷」只是导火线，不是主角。主角是制度，那把浮沙指数推得高而又让金融合约纵横织合的金融制度。只要这制度存在，没有次贷目前的灾难也早晚会发生。这也是说，目前的灾难不是救市那么简单，而是制度本身要大幅修改。
我不认识格老。他的好友佛利民也是我的好友。认识佛老四十多年，知道他喜欢的人不多，而格老肯定是其中一个。佛老认为六十年来，称得上是及格的联储主席，只有格老。我的货币观早期受到佛老的影响，后来改变了，认为无锚的货币制（fiat money）不可取，也不同意把利率辘上辘落──虽然在无锚制度下可能是需要的（佛老早期反对以利率调控，后来没有反对格老这样做）。像佛老一样，格老显然认为一个大国找不到一个可下之锚。得到朱镕基的启发，这一重点我是不同意的。
历来佩服格老在国会的应对，也欣赏他临危不乱的大师风范。记得一九九七年初，洛杉矶加大要举办一年一度的「夏保加荣誉讲座」，请我开场。我怕会议，更怕写应酬文章。过了两个月，邀请者给我电话，说在我之后的那届讲者是格林斯潘，把我吓得立刻动笔，写成了《邓小平的伟大改革》（见《张五常英语论文选》第二篇）。这可见我对格老早存敬佩之心。
作为炎黄子孙，我对格老是感激的。中国的经济发展了起来，但未富先骄，地球上眼红者无数。在众人皆欲杀的喧闹声中，格老维护中国，没有说过半句对中国不利的话。也是中国之幸，朱镕基掌管中国经济的十年（一九九三至二○○三）间，把人民币紧钩美元。那是格林斯潘的黄金时代，也是中国经济奇迹最奇的十年。因果关系只有上苍知道，但中国欠格老是肯定的。
再请格老到中国来吧。他名头那么多可以从简了，但故人之情还是要表达一下的。
事实上，在这次国会讲话之前，格老被媒体骂得厉害，而学者也出了几本很不客气的书。这些言论给我有点「事后孔明」的感受。就是投资天才毕菲特五年前说金融衍生工具是「大规模杀伤武器」，最近的诺奖得主克鲁格曼三年前说美国的楼市是泡沫，这些「先见之明」只是买中马，没有谁曾经清楚地解释在哪方面美国的金融制度有大错。君不见，只在不久前，美国数百位经济学者（其中几位也曾获诺奖）签名的反对政府救市的公开信，第三点说美国的金融市场是伟大的，给国家带来史无先例的繁荣。另一方面，在金融市场操作的一般是聪明人，虽然不少因为优薪厚职而获利，但今天看是整体中了计。格林斯潘看错了不奇怪，做错了也不奇怪。奇就奇在美国的金融制度为什么会发展得复杂如斯，就是今天行内的专家们还是各说各的，使我这个局外天才（一笑）读得天旋地转也。
我也事后孔明。这个孔明可能旁观者清，也可能胡说八道。以我之见，美国的金融制度有两个大麻烦。其一是通过什么衍生工具的扩散，借贷总额与抵押资产的比率（我称为「浮沙指数」的）是升得太高了。其二是借贷的扩散，加上保险的安排，使金融市场的合约纵横交错地织成一片，大事发生整层金融市场的合约组织塌了下来。我是研究合约经济的，任何经济制度都从合约组织的角度看，认为一个制度的合约怎样组合或怎样串连起来很重要。读者可能记得，几个月前在这里发表的《中国的经济制度》，高举此制，说地区之间的承包合约上下连串，而重点是县与县之间不连。以我之见，美国的金融制度闯大祸，一个主要原因是合约的串连出错。那是为什么呢？这是难题。
格林斯潘是信奉自由市场的。我也是。这次金融风暴惹来的国际言论，说自由市场证明是失败了，政府要多加管制。没有谁会那样傻，认为市场应该自由到完全不需要政府。问题是什么政府要管，什么不要管，争论了好几代，到今天还是没有一致的看法。格老年纪比我长，对专政的可怕比我知得多，而又受到Ayn Rand的影响，对「自由」的看法可能与我的不同。我是从令人非常讨厌的政治环境中长大的，任何涉及政治的事皆避之则吉。然而，从事交易或社会费用的研究多年，知道好些事项应该用上有形之手。经验不同，局限的认识不同，什么政府要管什么不要管的看法可以有别。其实是大同小异，但有些事，有些情，大家到今天还没有一致而又肯定的答案。
提到上述，因为我认为美国今天搞得一团糟的金融制度，不可能全是自由市场促成的。自由市场不会接受那么高的浮沙指数，也不会衍生出我们见到的纵横交错的合约组织。美国的金融制度无疑是政府的干预与市场的运作合并而衍生出来的悲剧，其中的含意，是某些政府要管的事没有管，不应该管的却管了。什么政府要管什么不要管往往不容易作出准确的判断。像中国的新劳动合同法那样，只一读就知道会闯大祸的政府管制，是不容易遇上的。
顺便一提。昨天晚上在电视见到刘老弟遵义分析次贷事件，没有说错。但他可没有指出，目前的地球灾难「次贷」只是导火线，不是主角。主角是制度，那把浮沙指数推得高而又让金融合约纵横织合的金融制度。只要这制度存在，没有次贷目前的灾难也早晚会发生。这也是说，目前的灾难不是救市那么简单，而是制度本身要大幅修改。
我不认识格老。他的好友佛利民也是我的好友。认识佛老四十多年，知道他喜欢的人不多，而格老肯定是其中一个。佛老认为六十年来，称得上是及格的联储主席，只有格老。我的货币观早期受到佛老的影响，后来改变了，认为无锚的货币制（fiat money）不可取，也不同意把利率辘上辘落──虽然在无锚制度下可能是需要的（佛老早期反对以利率调控，后来没有反对格老这样做）。像佛老一样，格老显然认为一个大国找不到一个可下之锚。得到朱镕基的启发，这一重点我是不同意的。
历来佩服格老在国会的应对，也欣赏他临危不乱的大师风范。记得一九九七年初，洛杉矶加大要举办一年一度的「夏保加荣誉讲座」，请我开场。我怕会议，更怕写应酬文章。过了两个月，邀请者给我电话，说在我之后的那届讲者是格林斯潘，把我吓得立刻动笔，写成了《邓小平的伟大改革》（见《张五常英语论文选》第二篇）。这可见我对格老早存敬佩之心。
作为炎黄子孙，我对格老是感激的。中国的经济发展了起来，但未富先骄，地球上眼红者无数。在众人皆欲杀的喧闹声中，格老维护中国，没有说过半句对中国不利的话。也是中国之幸，朱镕基掌管中国经济的十年（一九九三至二○○三）间，把人民币紧钩美元。那是格林斯潘的黄金时代，也是中国经济奇迹最奇的十年。因果关系只有上苍知道，但中国欠格老是肯定的。
再请格老到中国来吧。他名头那么多可以从简了，但故人之情还是要表达一下的。
2008.10.31新视界午间大盘评述:短线疲软依旧，关注后市一黄金机会
世界股市均出现强势，独独A股疲软、疲软再疲软，A股这种跟跌不跟涨的特性着实让人郁闷。不过，A股就是A股，政策市就是政策市，也许是宏观布局还没布好。从中长期看，A股当前整体估值已经很低，甚至低于998点时。那么，从长期来看，这个1700点的位置至少不是高点。但A股依然在泥潭中挣扎，这是由A股自身的制度问题所致，需要政策的纠偏才可能走好。
由于五日线的下行，今天股指顺势突破了五日线，上午11点前也一直受到五日线的支撑，但很遗憾十一点后跌破了这个支撑。短线上看，大盘只要能站稳五日线后出现放量上就能上攻1800点，但现在港股在三天暴涨超两成的情况下开始回调，根据A股近期跟跌不跟涨的特性，做到这点很困难。今天除非出现奇迹，大盘将很难去回补周缺口，这个周缺口对后市的压力将不可小觑。
不过今天仍有些有价值的东西得以体现，天音控股公布了其回购计划，公司将在二级市场以集中竞价方式回购不超过2000万股。这则消息直接将天音控股的股价封涨停，这说明什么？说明一旦供求关系改变股市大势必能扭转，以小见大，A股整个市场也是这个道理。这一方面给了更多人事实证明A股之所以跟涨不跟跌就是大小非问题，同时也给投资者提供了一个选股的黄金机会。一旦大势扭转，那么具有回购概念的个股必将有大涨机会。因此，在笔者看来，投资者心目中未来的黄金板块应该将回购概念重重的加上。
那么哪些板块个股有可能成为回购概念股呢？笔者以为，两类股最可能成为回购概念股：
一、已经大幅下跌的国有股企业，这类企业可到债券市场融资或通过银行间市场融资进行回购。那么，一旦大趋势有转向，这类股必是回购的重要群体。
二、已经大幅下跌具有较大潜力的行业个股或极具投资价值的行业个股，这类股要不具有行业发展前景股价严重超跌，要不业绩优秀价格已经远远低于价值，其大股东一定会有回购的冲动。因此，投资者应该关注这类股票。
下午，下方关注5日线得失，关注量能能否有效放大，关注两油与三大行及联通能否启动。
由于五日线的下行，今天股指顺势突破了五日线，上午11点前也一直受到五日线的支撑，但很遗憾十一点后跌破了这个支撑。短线上看，大盘只要能站稳五日线后出现放量上就能上攻1800点，但现在港股在三天暴涨超两成的情况下开始回调，根据A股近期跟跌不跟涨的特性，做到这点很困难。今天除非出现奇迹，大盘将很难去回补周缺口，这个周缺口对后市的压力将不可小觑。
不过今天仍有些有价值的东西得以体现，天音控股公布了其回购计划，公司将在二级市场以集中竞价方式回购不超过2000万股。这则消息直接将天音控股的股价封涨停，这说明什么？说明一旦供求关系改变股市大势必能扭转，以小见大，A股整个市场也是这个道理。这一方面给了更多人事实证明A股之所以跟涨不跟跌就是大小非问题，同时也给投资者提供了一个选股的黄金机会。一旦大势扭转，那么具有回购概念的个股必将有大涨机会。因此，在笔者看来，投资者心目中未来的黄金板块应该将回购概念重重的加上。
那么哪些板块个股有可能成为回购概念股呢？笔者以为，两类股最可能成为回购概念股：
一、已经大幅下跌的国有股企业，这类企业可到债券市场融资或通过银行间市场融资进行回购。那么，一旦大趋势有转向，这类股必是回购的重要群体。
二、已经大幅下跌具有较大潜力的行业个股或极具投资价值的行业个股，这类股要不具有行业发展前景股价严重超跌，要不业绩优秀价格已经远远低于价值，其大股东一定会有回购的冲动。因此，投资者应该关注这类股票。
下午，下方关注5日线得失，关注量能能否有效放大，关注两油与三大行及联通能否启动。
2008.10.31实盘点评
9：28-沪指低开9.4个点，深成指低开21.76个点
9：35-今日继续以观望为主，昨日美股受三季度GDP好于预期影响，道指涨幅为2.11%。
9：46-农林牧渔、农业龙头有所异动，我们今日的细分参考提示主要就是跟踪该板块。目前暂观望，先提示大家跟踪一下调整到位、基本面较好的农业个股。
9：54-从近日全球第二轮降息潮刺激下及各国救市措施下，近日欧美股市、亚太股市反弹较上一轮，维持时间较长，可以看出政策累计效应暂对金融危机影响有所缓解，但还需观察，各国经济数据及各国股指反弹冲高后的回落幅度，以此判断金融危机是否得到一定控制。
10:02-港股低开2％以上，下行，a股跟随
10：05-A股怎么不随之反弹呢？1、有待直接针对股市的利好，近日均以稳定经济的货币政策和财税政策松动为主。2、大小非内忧依旧形成困扰。所以股指在底部震荡整理蓄势，恢复元气，等待政策面进一步的明朗及国外形势的进一步明朗。
10：11-2008-10-30日沪、深两市交易公开信息各方私募、机构主导参与异动股票池：昌九生化、福日电子、高鸿股份（私募增仓明显）、锡业股份、奥特迅（私募少量增仓）、光华控股（私募对敲拉抬）、柳工、得润电子（公募出逃）、科陆电子、东方金钰、中储股份（私募出逃）、深高速（有公募介入）、中国平安（私募入场公募出逃）。
10：13-传言求证：
近日有传言称：日本吉田拉链公司欲收购浔兴股份（002098）。通过求证、浔兴股份公司证券事务代表林双表示，吉田拉链未与公司有过任何形式的接洽，收购传闻不实。林双说因浔兴股份是国内最大拉链生产企业，而吉田拉链是全球最大拉链企业，市场很容易引发相关并购猜想。但事实上，两公司未有任何形式的合作或业务往来，收购一说更是没有的事。
近日有传言称：美国辉瑞公司正在与天药股份（600488）洽谈股权收购事宜。通过求证、天药股份公司证券事务代表张珉表示，没有这回事。张珉表示很早之前市场便有辉瑞股权收购天药股份类似传闻。但事实上“根本没这回事”。目前天药股份与辉瑞关系并未改变，仍是其供应商。
近日有传言称：宝钢公司高管将大幅度增持股份。通过求证、宝钢股份（600019）公司证券部工作人员表示，没有接到大股东增持通知，公司高管近期也无回购股票计划。
10：16-房地产略有异动，稳定股指。
10：22-目前恒指、日经指数均如预期回落，昨晚美股由于三季度GDP好于预期，仍有上涨，但短期涨幅已高，也有回落的可能。目前大家继续观望，莫急于介入。
10：27-中国石油护盘略有异动。
10：39-空方开始一波连续回击，量能有所放大。
11：16-空方此波耗时6分钟，第一支撑1730点暂时获得支撑。
9：35-今日继续以观望为主，昨日美股受三季度GDP好于预期影响，道指涨幅为2.11%。
9：46-农林牧渔、农业龙头有所异动，我们今日的细分参考提示主要就是跟踪该板块。目前暂观望，先提示大家跟踪一下调整到位、基本面较好的农业个股。
9：54-从近日全球第二轮降息潮刺激下及各国救市措施下，近日欧美股市、亚太股市反弹较上一轮，维持时间较长，可以看出政策累计效应暂对金融危机影响有所缓解，但还需观察，各国经济数据及各国股指反弹冲高后的回落幅度，以此判断金融危机是否得到一定控制。
10:02-港股低开2％以上，下行，a股跟随
10：05-A股怎么不随之反弹呢？1、有待直接针对股市的利好，近日均以稳定经济的货币政策和财税政策松动为主。2、大小非内忧依旧形成困扰。所以股指在底部震荡整理蓄势，恢复元气，等待政策面进一步的明朗及国外形势的进一步明朗。
10：11-2008-10-30日沪、深两市交易公开信息各方私募、机构主导参与异动股票池：昌九生化、福日电子、高鸿股份（私募增仓明显）、锡业股份、奥特迅（私募少量增仓）、光华控股（私募对敲拉抬）、柳工、得润电子（公募出逃）、科陆电子、东方金钰、中储股份（私募出逃）、深高速（有公募介入）、中国平安（私募入场公募出逃）。
10：13-传言求证：
近日有传言称：日本吉田拉链公司欲收购浔兴股份（002098）。通过求证、浔兴股份公司证券事务代表林双表示，吉田拉链未与公司有过任何形式的接洽，收购传闻不实。林双说因浔兴股份是国内最大拉链生产企业，而吉田拉链是全球最大拉链企业，市场很容易引发相关并购猜想。但事实上，两公司未有任何形式的合作或业务往来，收购一说更是没有的事。
近日有传言称：美国辉瑞公司正在与天药股份（600488）洽谈股权收购事宜。通过求证、天药股份公司证券事务代表张珉表示，没有这回事。张珉表示很早之前市场便有辉瑞股权收购天药股份类似传闻。但事实上“根本没这回事”。目前天药股份与辉瑞关系并未改变，仍是其供应商。
近日有传言称：宝钢公司高管将大幅度增持股份。通过求证、宝钢股份（600019）公司证券部工作人员表示，没有接到大股东增持通知，公司高管近期也无回购股票计划。
10：16-房地产略有异动，稳定股指。
10：22-目前恒指、日经指数均如预期回落，昨晚美股由于三季度GDP好于预期，仍有上涨，但短期涨幅已高，也有回落的可能。目前大家继续观望，莫急于介入。
10：27-中国石油护盘略有异动。
10：39-空方开始一波连续回击，量能有所放大。
11：16-空方此波耗时6分钟，第一支撑1730点暂时获得支撑。
左道财门2008.10.30
今日嘉宾：刘堪、胡海鸥
嘉宾观点：盘面看多空分歧很大，对降息力度并不满意，后期还有组合利好，目前处于底部区域。1800点是多空争夺的焦点，如果向下突破，1600点附近是短期建仓区域，如果大跌，可以抢反弹
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