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2008年11月30日星期日
凤凰卫视社会能见度11月24日:小岗村的土地改革调查
曾子墨
简 介：小岗村“大包干”三十年，一直得到政府的关注，村子里和两任国家主席握过手的就为数不少，高层官员在小岗村的农家院子里开座谈会也是常事。据说领导干部愿意来小岗村的原因是这个村子里的人特别敢讲真话，而这个村子的发展也最能代表中国农村的发展历程。
凤凰卫视文涛拍案11月30日:港商郑则的巨大骗局&"王木匠"行骗记
凤凰卫视文涛拍案11月30日:港商郑则的巨大骗局 "王木匠"行騙記
主持人：窦文涛
港商郑则在宁夏和内蒙骗了17亿，，他案发的一个重要缘由就是他炸掉了呼和浩特的公安局大楼，看上去就像坏分子搞破坏，实际上不是，他还是当地政府支持给炸的，这个政府好像是被政府利用了，但是怎么就可以成事呢？
巨骗王细牛的原原本本
炸掉公安局大楼，湖北木匠骗了17亿
西北第一爆，公安局被炸掉，领导解释的理直气壮
办公楼被炸掉，公安局不得不租房办公
构想第一高楼，骗子成为大明星
露出狐狸尾巴，第一高楼成了烂尾楼……
骗了宁夏呼市两地17亿多元的湖北木匠王细牛，把自己打扮成“港商”，骗倒了一堆大小领导。他说：“阿基米德说过，如果给他一个支点，他能撬动地球。我的定律是：抓住一个政府领导的弱点，我就能搅动一座城市。”巨骗王细牛，他说要建“西北第一高楼”，为此呼和浩特市公安局11层指挥大楼被炸掉了，原市政府大楼拆除了，市民的几亿元被非法集资套走了，他的“神话帝国”是怎么建立的？窦文涛细细解读。
请看视频详情。
第一财经谁来一起午餐11月30日千橡集团陈一舟
第一财经谁来一起午餐11月30日最新视频千橡集团陈一舟
千橡科技陈一舟
陈一舟简历：
1987年考入武汉大学物理系；
1993年进入美国麻省理工学院机械工程系学习获MIT硕士学位；
1995年后，进入美国阿尔泰克公司(Altec)工作，主管北亚地区事务；
1997年进入斯坦福大学攻读MBA及电机工程双硕士学位；
1999年与斯坦福大学校友周云帆、杨宁共同创办ChinaRen.com公司，陈任董事长兼首席执行官。Chinaren 被SoHu收购后，陈一舟任SOHU副总裁。
2002 年底创办 DuDu 网。现仍着力 IT 界创业和投资。
第一财经头脑风暴11月30日:新医改到底改了没
第一财经头脑风暴11月30日最新视频:新医改到底改了没
2008年10月，一份耗时2年之久，长达13000余字的新医改方案终于面世，几乎覆盖了所有当前医疗保障体系中存在的种种问题，也引起了从学界专业人士到普通百姓的强烈反应。一场就医改方案意见的讨论在网络上轰轰烈烈地展开了，有人费解方案难懂的行政话语，也有人质疑方案是否会沦为一纸空话，但更多的焦点集中在了被模糊带过的期待之上：以医养医能否实现？全民医保离我们还有多远？
医疗是三大民生难题之一，所以“大处方”、“异地就医”等种种关键词更关系到每一个百姓的利益，新医改方案中表达了要根除种种历史遗留问题的态度，也勾勒了要使公立医院“公益化”的美好愿景，但宏观的蓝图是否具有可行性？改革的理想又能否照进现实？
《头脑风暴》希望能就这些人们热切关注的医疗问题，邀请众多学者和业界代表共同讨论、思考。为此我们计划制作这期节目，让代表不同立场的声音和观点在这里汇集，掀起一场关于新医改的头脑风暴。
凤凰卫视经济制高点11月30日:聚集新土改
凤凰卫视经济制高点最新视频11月30日:聚集新土改
主持人：曾子墨
首播：周日 18：30
重播：周一 15：00
涨、涨、涨！中国经济的各项指标数一直向上、向上、再向上。据报导，上海及深圳的A股市场屡创新高，从2006年1月至2007年6月29日期间升幅分别有222%及281%。速度之快，持续之久，为世界所惊叹，也为世界所疑惧。
如今，全球的经济分析师每天都要把中国的经济报告好好读上几遍。正是经济巨龙抖一抖，万里外的钱袋子就得数一数。楼市涨了，股市涨了，中国的全民投资时代到来了。最后连猪肉、方便面这些日用品也纷纷加入涨价行列。寻常百姓也天天紧盯那不久以前还是万分陌生的经济数据和走势。
凤凰卫视的观众以高端为主，他们收入高、学历高，消费能力也很高。他们比普通百姓更关心中国的经济发展，进取，掌握先机，迅速作出精明决策。在经济这个浮动不已的领域里，凤凰卫视将一如既往再度占据「制高点」。
中国的电视界，经济节目门类众多，但却从未出现过「制高点」。在这样一股经济狂潮中，主修经济金融的曾子墨每周一次为您主持《经济制高点》，助您运筹帷幄。
2008年，《经济制高点》请来中国经济最顶级的人物，带给您最权威的洞察，带您从「制高点」俯看中国经济。
来自北京的子墨，以最高荣誉毕业于美国新罕布什尔州的达特茅斯大学。毕业后投身国际著名投资银行摩根士丹利工作，先后在纽约总部及香港分公司参与完成超过700亿美元的企业收购及公司上市项目。她曾主持《财经点对点》赢得「2002中国电视节目榜」之「最佳财经类节目主持人」。
第一财经会见财经界11月30日:中国制造面临的挑战
第一财经会见财经界11月30日最新视频:中国制造面临的挑战
“昨天我们在纸上相遇,今天我们在银屏相见!”——第一财经日报总编 秦朔与您一起,会见财经界
本期嘉宾：干春晖 上海财经大学教授
黄发静 温州日丰打火机有限公司董事长兼总经理
CCTV新闻频道面对面11月29日:对话货币战争作者宋鸿兵
宋鸿兵：预言与真相-面对面（20081129）2008-11-29十年前亚洲金融危机埋下的疑问，如何在十年后世界金融危机中找到答案，一场没有硝烟的货币战争，谁是幕后的受益者？
刚刚看了今天CCTV新闻台的面对面，《货币战争》作者宋鸿兵与董倩面对面，央视破天荒地请“非主流”却准确预言了美国金融危机的年轻经济学家上访谈节目，意义重大。宋鸿兵与董倩两人的对话很出彩，比看宋的书更有趣。宋除了阐述他在《货币战争》中的主要观点外，还批露了他在美国金融体系中许多亲身体会。如早在2006年夏，即美国房地产如日中天时，华尔街就派一个神秘人物入驻“房地美”，此人的任务只有一个：为公司裁员！如80年代初，我国一金融代表团访问美国时，曾问当时的美联储主席沃尔克，你们的汇率政策要不要向里根总统汇报批准？沃尔克非常生气说，为什么我向他汇报？而不是他向我汇报？
我非常赞同宋鸿兵对美国金融体系和金融危机提出的几个疑问，正是“主流经济学家”竭力回避的问题：
1、如果说美联储不是“私有中央银行”，为什么美联储的股份不是公开交易的而必须是家族继承和几家银行持有？
2、为什么黄金这个“野蛮世界的遗迹”仍被欧美大量的储存？为什么美欧不用大量的黄金储备换取资金来救市？
3、钱到哪去了？金融是一场零和博弈，这次金融危机似乎大家都在赔，那究竟是谁在爆赚？
正如董倩在节目结束语中所说，尽信书不如无书，也许我们不一定同意《货币战争》的观点，但我们应该对任何问题有一种独立思考的能力，这或许是 《货币战争》和宋鸿兵给我们的最大启示
2008年11月29日星期六
凤凰卫视口述历史11月29日：在彭德怀身边的日子
凤凰卫视口述历史最新视频11月29日：在彭德怀身边的日子
简 介：景希珍同志曾在彭德怀元帅身边工作多年。特别是彭德怀元帅蒙受不白之冤后，景希珍同志也留在其身边工作。彭德怀元帅去世后，景希珍同志也受到打击迫害。直至粉碎“四人帮”、拨乱反正之后，景希珍同志才洗去不白之冤，走上解放军某部门的领导岗位，现已从领导岗位上退下来，在家里休养。景老对彭德怀元帅等老一辈无产阶级革命家怀有深厚的感情，他曾出版过对彭德怀元帅的回忆录，现在仍在整理这些在中国革命史上具有重要价值的资料。
凤凰卫视一虎一席谈11月29日：捂紧钱袋还是趁机抄底
11月9日，国务院出台十大措施，实行积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大内需促进经济增长。这十大措施包括：一、加快建设保障性安居工程；二、加快农村基础设施建设；三、加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设；四、加快医疗卫生、文化教育事业发展；五、加强生态环境建设；六、加快自主创新和结构调整；七、加快地震灾区灾后重建各项工作；八、提高城乡居民收入；九、在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元；十、加大金融对经济增长的支持力度。实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元，决定今年四季度先投资4000亿元。
受国家4万亿元投资计划的鼓舞，本周A股市场一改前段时间“跟跌不跟涨”的脾气，周四更是在外围股市暴跌的背景下独善其身，沪指放量上涨3.68%，全周上涨239点，涨幅13.68%，创1996年12月实施涨跌停制度以来的第三大周涨幅。
全球金融危机影响余波未了，并开始影响到实体经济。在外围股市依然低迷的情况下，得益于国家积极财政政策和适度宽松的货币政策，以及4万亿投资计划的A股市场，能否走出一波独立行情呢？
在金融危机肆虐、各国衰退、国内经济明显趋冷的现实下，中国政府于11月9日宣布了4万亿元的投资计划，以刺激经济。这个规模相当于中国GDP的16%，为全球之最，也为经济史之最。
四万亿扩大内需的投资方案，引发各方热议。究竟中国四万亿投资有没有效？
正方观点：
中国有如此大决心，可以保证经济增长软着陆，可以缓解经济衰退。政府投资可以带动社会投资。经济下滑是可以止住的。是会带动的社会投资。
四万亿已经在挽救股市了，在挽救信心。
只要股市加强、房地产加强，基础设施也会跟上。
四万亿是难免腐败，但不投肯定不行还是必须要投的。
现在钱在手里是最亏的，如果是闲钱可以去投资。
中国扩大内需建立一座新“经济教堂”的同时，也在为世界经济的恢复和发展做着自己独特的贡献。不可否认的是，扩大内需政策在改变和提升中国经济持续平稳增长预期的同时，也创造出了无数的投资机会。而这些机会不仅是中国的，也是全球其它经济体的。
反方观点：
这个政策不能惠及民生，不能拉动消费，只能创造豆腐渣工程。
地方政府要调控房产总项，收购商品房。
保障性住房商品房价格就会落下来。
不能上平准基金，有可能跌到1000点。泡沫很大。处罚股市获益的人。
中国经济会比以前更糟糕。
那些寄予了拉动经济厚望的巨额投资，可能会湮没于“跑部钱进”的狂欢之中。
如果这次4万亿投资仍然按照以往的操作模式，发改委和有关部委执掌着这样一笔天文数字般的财政资金的投向大权，他们可以决定把资金批给这个地方或企业，也可以决定把资金批给那个地方或企业，其手指缝稍稍松一点儿或紧一点儿，就可以给某个地方或企业多批或少批几千万上亿元，其间“操作余地”与“腐败空间”之大，几乎让人不敢想象。
世纪大讲堂11月29日厉以宁:中国改革30年(上)
三十年改革艰辛路，厉以宁教授坦陈选择者的心声
中国为什么必须改革？
转轨中的重重困难如何攻克？
三十年后，改革面临哪些全新的挑战和任务？《中国改革30年》《世纪大讲堂》正在播出
厉以宁：1930年出生，籍贯江苏仪征，1955年毕业于北京大学经济学系。现任北京大学光华管理学院名誉院长。
在中国经济改革之初，就提出用股份制改造中国经济的构想，包括用股份制改造国有企业、集体企业、乡镇企业以及其他所有权不明晰的企业。他的许多理论与政策主张都对中国经济改革与经济发展产生了重要影响。
年底股市还会有大波澜吗（老狐狸花荣）
中国股市每年年底年初是个比较容易起波澜的时间段，那么今年的交易时间只有一个月的时间了，那么沪深股市还会起什么大波澜了吗？下面我们来分析一下吧。
一、技术面和题材面处于较好状态
沪深股市从去年10月到现在几乎是单边下跌，没有出现较强级别的反弹，这在沪深股市历史上是很少见的。通常情况下，技术面上的弹簧压的越紧，市场一旦反击往往也越有力，无论从下跌的惨烈幅度和持续时间上都理应出现一次像样的修复性的中级反弹行情。近期的市场题材还是比较丰富的，无论是刺激经济的政策还是超预期降息，抑或是年底机构自救，这些题材如果为机构利用，是容易引起市场共鸣引爆行情的。
虽然目前大盘运行的非常艰难，超预期的大幅度降息也只能使得市场出现一下高开，但是市场还是有希望的，最为典型的特征是沪市的指数依然运行在30日均线附近，市场的成交量还保持一定的活跃度，在大盘的MACD指标修复好之后，个股的活跃度也有望进一步的加强。
二、主力面和消息面处于较差状态
如果仅从技术面和题材面上看，沪深股市启动行情是“万事俱备，只欠东风”，这个东风指的就是机构的积极行动。其实，从盘面上看，游资机构今年也几次想启动行情，比如说奥运前夕以及前两个星期，但都为当时的发行大盘股南车股份与其他消息面所制约，因此放弃了展开行情的努力。沪深市场，目前最大的问题就是机构投资者投资态度消极，这比大小非问题更为严重，与过去的机构投资者在困难的低位中积极自救相比，沪深市场今不如昔。
纳斯塔克市场的上市公司必须要有三家坐市商坐市才能上市，而沪深市场对于机构大户的大批次买卖单视为虚假申报，这说明沪深市场对二级市场的活跃性存在着明显的限制过度的倾向。这种不科学的一系列倾向对于去年行情的减热是有着一定的积极意义的，但对当前行情的稳定则有超越大小非的消极作用。
从直感上看，目前的点位应在阶段性的低位区域，市场也随时有再起波澜的可能性。从理性上操作，保持稳健防守控制仓位的操作方法可能会让心态更好一些。无论是持股者也好，持币者也好，保持耐心等待机会是较好的一种办法。持币者需要多留意没有风险的现金选择权机会，持股者则也不能忽视局部的高抛低吸。
一、技术面和题材面处于较好状态
沪深股市从去年10月到现在几乎是单边下跌，没有出现较强级别的反弹，这在沪深股市历史上是很少见的。通常情况下，技术面上的弹簧压的越紧，市场一旦反击往往也越有力，无论从下跌的惨烈幅度和持续时间上都理应出现一次像样的修复性的中级反弹行情。近期的市场题材还是比较丰富的，无论是刺激经济的政策还是超预期降息，抑或是年底机构自救，这些题材如果为机构利用，是容易引起市场共鸣引爆行情的。
虽然目前大盘运行的非常艰难，超预期的大幅度降息也只能使得市场出现一下高开，但是市场还是有希望的，最为典型的特征是沪市的指数依然运行在30日均线附近，市场的成交量还保持一定的活跃度，在大盘的MACD指标修复好之后，个股的活跃度也有望进一步的加强。
二、主力面和消息面处于较差状态
如果仅从技术面和题材面上看，沪深股市启动行情是“万事俱备，只欠东风”，这个东风指的就是机构的积极行动。其实，从盘面上看，游资机构今年也几次想启动行情，比如说奥运前夕以及前两个星期，但都为当时的发行大盘股南车股份与其他消息面所制约，因此放弃了展开行情的努力。沪深市场，目前最大的问题就是机构投资者投资态度消极，这比大小非问题更为严重，与过去的机构投资者在困难的低位中积极自救相比，沪深市场今不如昔。
纳斯塔克市场的上市公司必须要有三家坐市商坐市才能上市，而沪深市场对于机构大户的大批次买卖单视为虚假申报，这说明沪深市场对二级市场的活跃性存在着明显的限制过度的倾向。这种不科学的一系列倾向对于去年行情的减热是有着一定的积极意义的，但对当前行情的稳定则有超越大小非的消极作用。
从直感上看，目前的点位应在阶段性的低位区域，市场也随时有再起波澜的可能性。从理性上操作，保持稳健防守控制仓位的操作方法可能会让心态更好一些。无论是持股者也好，持币者也好，保持耐心等待机会是较好的一种办法。持币者需要多留意没有风险的现金选择权机会，持股者则也不能忽视局部的高抛低吸。
2008年11月28日星期五
本次救市与九十年代救市的不同（谢百三）
本次救市与九十年代救市的不同——兼谈股市与债市
复旦大学金融与资本市场中心：谢百三
从4月22日王岐山副总理视察、看望中国证监会时起，中国政府实际上已开始“纠偏”了；从原来的“挤泡沫，打压股市”，变成不希望它再跌了，并竭力救市。直到这次世界金融海啸引发全球危机，中国更是同时动用了财政政策与货币政策，以四万亿投资，十大措施，及“大步到位”的大手笔迅速下调利率与准备金率，以挽救正在进一步趋冷的经济。现在人们正密切关注它的效果。
人们不免与上个世纪的罗斯福新政与九十年代朱熔基总理时的调控、救市去类比。其实，现在与九十年代的救市还是有很大差别的。
第一，中国当时经济还是比较封闭的，还未加入WTO，现在已经非常开放了。世界经济——陈风，中国经济——陈浪。当时世界上还是局部危机，亚洲金融危机，现在已是美国为首，欧洲、日本、新加坡等发达、欠发达国家全球金融危机，而且至今深不见底。
第二，当时中国的房地产市场刚刚起步，在整个经济中份额不大。而这次救市时，中国的房地产市场已非常大，涨时难以拉住，跌时也不容易拉起来，对中国经济牵动极大，目前房地产市场还在缓缓下行。
第三，当时本币价值走向不同。从1993年起，人民币坚定地实行盯住美元的“1：8.28”的政策，紧盯12年不放松，保证了中国出口与经济的大发展，使得就业率迅速提高。而现在是人民币处于升值之中，前一段，还降低过出口退税率，还有有意借此机会调整产业结构，淘汰一些中小企业的意图。此外，当时的我国外汇储备也低，1995年为516亿美元，1996年为780亿美元，1997年为1050亿美元。每年增长约200亿元。现在外汇储备极多，1.9万亿。仅2007年一年就增加了470亿美元外汇储备。给人民币升值形成了巨大压力。因此，再次贬值也难。
第四，当时，中央于1999年“5.19”决定启动股市，拯救股市，拯救经济，立即引起长达2年大牛市。现在，管理层已多次全力救市。降息、降准备金率，直接让企业回购股票，力度也很大，但效果不明显。主要是当时股市规模较小，900多家上市公司，现在是1600多家上市公司；而且中国石油等大公司已大量上市。股市很沉重、很沉重，6－8万亿市值，象一架空中客车的大飞机，一没利多消息，就有下沉的拖力。
第五，中国股市出于着“股权分置改革”中后期的艰难阶段。1999年的“ 5.19”时，没有这场改革，也没有它的副作用。
总之，本周股市在突然大幅度的降息和降低准备金率的特大利好刺激下，出现了大涨100多点的局面，但是很快高开低走，到周五又下跌了40多点，这主要是因为中国股市不仅受到货币政策的影响，也受到国际金融形势与国内实体经济的影响，相当多的基金经理对全年的经济指标心存忧虑。大家可以把目光转到债券市场，特别是一些信用比较好的、评级比较高的、有政府背景的债券。国内一些基金经理只敢买国债，不敢买好的企业债券，难道宝钢也会倒掉吗？
复旦大学金融与资本市场中心：谢百三
从4月22日王岐山副总理视察、看望中国证监会时起，中国政府实际上已开始“纠偏”了；从原来的“挤泡沫，打压股市”，变成不希望它再跌了，并竭力救市。直到这次世界金融海啸引发全球危机，中国更是同时动用了财政政策与货币政策，以四万亿投资，十大措施，及“大步到位”的大手笔迅速下调利率与准备金率，以挽救正在进一步趋冷的经济。现在人们正密切关注它的效果。
人们不免与上个世纪的罗斯福新政与九十年代朱熔基总理时的调控、救市去类比。其实，现在与九十年代的救市还是有很大差别的。
第一，中国当时经济还是比较封闭的，还未加入WTO，现在已经非常开放了。世界经济——陈风，中国经济——陈浪。当时世界上还是局部危机，亚洲金融危机，现在已是美国为首，欧洲、日本、新加坡等发达、欠发达国家全球金融危机，而且至今深不见底。
第二，当时中国的房地产市场刚刚起步，在整个经济中份额不大。而这次救市时，中国的房地产市场已非常大，涨时难以拉住，跌时也不容易拉起来，对中国经济牵动极大，目前房地产市场还在缓缓下行。
第三，当时本币价值走向不同。从1993年起，人民币坚定地实行盯住美元的“1：8.28”的政策，紧盯12年不放松，保证了中国出口与经济的大发展，使得就业率迅速提高。而现在是人民币处于升值之中，前一段，还降低过出口退税率，还有有意借此机会调整产业结构，淘汰一些中小企业的意图。此外，当时的我国外汇储备也低，1995年为516亿美元，1996年为780亿美元，1997年为1050亿美元。每年增长约200亿元。现在外汇储备极多，1.9万亿。仅2007年一年就增加了470亿美元外汇储备。给人民币升值形成了巨大压力。因此，再次贬值也难。
第四，当时，中央于1999年“5.19”决定启动股市，拯救股市，拯救经济，立即引起长达2年大牛市。现在，管理层已多次全力救市。降息、降准备金率，直接让企业回购股票，力度也很大，但效果不明显。主要是当时股市规模较小，900多家上市公司，现在是1600多家上市公司；而且中国石油等大公司已大量上市。股市很沉重、很沉重，6－8万亿市值，象一架空中客车的大飞机，一没利多消息，就有下沉的拖力。
第五，中国股市出于着“股权分置改革”中后期的艰难阶段。1999年的“ 5.19”时，没有这场改革，也没有它的副作用。
总之，本周股市在突然大幅度的降息和降低准备金率的特大利好刺激下，出现了大涨100多点的局面，但是很快高开低走，到周五又下跌了40多点，这主要是因为中国股市不仅受到货币政策的影响，也受到国际金融形势与国内实体经济的影响，相当多的基金经理对全年的经济指标心存忧虑。大家可以把目光转到债券市场，特别是一些信用比较好的、评级比较高的、有政府背景的债券。国内一些基金经理只敢买国债，不敢买好的企业债券，难道宝钢也会倒掉吗？
中国经济的三大隐忧（韩志国）
一年来的中国经济，经历了由“三伏”到“三九”的重大转变；一年来的经济政策，却经历了从“三九”到“三伏”的重大转折。无论是经济发展还是经济政策，冷，就会冰天雪地；热，就会酷暑难耐。虽然最近一个时期从中央到地方的各级政府都出重拳下狠手刺激经济增长，但一年多来宏观经济政策失误所种下的苦果正在由市场和社会吞咽，中国经济增长由高速向中速甚至低速的转化已经很难避免。不仅如此，随着中国经济发展不确定性的明显增加，中国经济还会面临更多与更大的困难，经济运行存在着令人焦虑的重大隐忧。
隐忧之一，是中国经济发展对投资与外贸的依赖度太高。目前，中国经济发展的外贸依存度为60%以上，而美、日等发达国家仅为25%左右；中国经济增长的40%来源于投资拉动，需求拉动所占的比例仅略高于三分之一，而美国等发达国家消费占GDP的比重则为70%左右。需求不足特别是有效需求不足一直是困扰中国经济发展的重大难题，这不但导致中国经济发展的市场驱动力严重不足，而且还使行政机制有机可乘，成为中国经济发展的主要动力源。这次发端于美国的全球金融危机正在世界范围内向经济危机转化，全球性的深度衰退已经很难避免。在这种情况下，中国经济发展的外需肯定会大幅减弱，产能过剩将是未来一个时期中国经济面临的重大难题。应当看到，与1998年的亚洲金融危机相比，这次的全球金融危机和经济危机对中国的涵义明显不同。1998年发生亚洲金融危机时，欧美经济不但基本没受影响，反而持续发展，再加上中国在2000年加入世贸组织，使得中国的出口快速增长，这不但抵消了亚洲市场萎缩对中国经济的影响，而且还大大拓宽了中国的国际市场。1998年实施的房改也正式启动了中国的房地产市场，使得房地产市场与汽车市场一起成为拉动中国经济增长的重大引擎。但这次的全球金融危机和经济危机，却使中国面临与1998年完全不同的形势。这次的经济衰退，在美国、欧洲、日本三大经济体同时发生，其规模之大、危害之广、程度之深都大大超过以往，而且衰退的过程才刚刚开始。这三大经济体，恰恰是中国产品的主要出口地。由于消费占美国等国GDP的比重极高，因而经济的衰退就意味着消费的大幅萎缩，这就会使中国产品进入这些市场平添了更大的难度。经过两年多的人民币升值，外向型企业特别是其中的中小型企业大都已陷入困境，其盈利空间变得极其狭小；新劳动合同法和一年来从紧货币政策的实施，更使得这些企业的处境雪上加霜。房地产市场经过连年的暴涨之后，已经达到了超出社会整体购买力水平的程度，房价不大幅下调，房地产市场不重新洗牌，房地产市场的需求就无法有效启动。资本市场的持续暴跌和银行利率的大幅下调，又使得居民的财产性收入渠道变得更加狭窄，降薪与失业的忧虑必然使人们捂紧“钱袋子”，这就使内需与外需的形势同时变得严峻。在需求无法有效启动的情况下，投资就很难找到新的增长点与切入点。在这样复杂的大背景下，中国经济再下台阶就将很难避免。
隐忧之二，是宏观经济政策起落太大。去年以来，我一直对从紧的货币政策存在重大质疑。今年一月和四月，在首都经济学家座谈会和清华大学97周年校庆的报告会上，我都对宏观经济政策走向作出了预言：从紧的货币政策维持不了半年；4.8%的通胀控制目标不可能实现；中国今年的经济增长绝对不能在8%左右，达到了就是灾难。同时，我还对近年来的宏观经济政策作了全面反思：过去的五年，我们做了三件事，都做反了：一是压房价，压的结果是房价暴涨；二是压股价，压的结果是股价暴涨；三是压物价，压的结果是物价暴涨。未来的五年，我们很可能有三件事还会做反：一是拉股价，股价暴跌（大熊市）；二是拉物价，物价暴跌（通货紧缩）；三是拉房价，房价暴跌（中国式的次贷危机爆发）。令人遗憾的是，这些悲观的预言正在成为现实。在我看来，宏观经济政策做出全面和重大的调整是完全必要的，这种调整，不仅是对全球金融危机的积极应对，而且是对一年多来宏观经济政策的重大纠偏。现在的问题是，对一年多来宏观经济政策的大起大落必须作深刻与系统的反思，必须找到宏观经济政策走偏与失误的体制根源。政策失误是经济发展的难以承受之重。近年来的货币政策、汇率政策与股市政策都出现了明显的甚至是严重的失误，对中国经济的负面影响长期而又深远。不对这些政策做出全面的反省与反思，中国经济的可持续发展进程就会受到重大干扰，中国经济的可持续发展能力也会受到严重挑战。
隐忧之三，是权力驱动经济的机制正在卷土重来。30年来，中国改革与发展的最重大成果，是经济市场化的推进与经济全球化程度的加深，这个过程本身是挤缩行政功能、放大市场功能的过程。但由于行政机制与市场机制对抗、市场的力量抵御不过行政的力量，因此中国的改革与发展一直是艰难前行，权力寻租的过程也一直如影随形。在经济发展的特殊时期，特别是遇到经济环境的重大变化时，政府的直接投资并非不可，但这种投资的前提是要有需求、要有效益、要有市场、要有基准、要有程序，而且在这个过程中必须始终牢记的是，政府投资的核心与宗旨是为了服务市场而不是取代市场，是为了维护市场而不是干扰市场。在中央政府提出4万亿的投资拉动之后，地方政府在不到一个月的时间内就提出了18万亿的配套投资规模，这种“大跃进”式投资的科学性与前瞻性就很难不令人疑虑。在经过上一轮的税制改革以后，地方财政本来就捉襟见肘，现在这样大规模地启动政府投资，其资金主要来自于哪里？如果主要是来源于银行贷款，那么银行的资产质量就会令人堪忧，我们付出惨重代价所换来的银行业发展局面就可能功亏一篑。如果地方政府大规模举债，那就很可能会出现中央与地方财政全面赤字的格局，这就会使中国经济抵御风险的能力大幅降低，中国财政体制改革中刚刚出现的向公共财政转变的趋势和希望也很可能在这个过程中发生中断甚至逆转。同时，由于在中国经济中历来存在着“政绩工程”，地方官员本来就存在着强烈的投资冲动，再加上投资才能寻租、投资才有政绩、投资才能升迁的巨大诱惑，这样，全面与无节制的大规模投资就很可能为中国经济发展模式与经济体制模式的双重转型造成重大阻隔，进而会危及到整个中国经济的科学发展。还必须看到，即使是基础设施建设，也要适度适量，并且与经济的整体发展水平相适应，否则，也会在基础设施领域造成产能过剩。在上个世纪90年代，2元的投资就可以拉动1元的GDP；而现在，6元以上的投资才能拉动1元的GDP。在拉动经济增长的三驾马车中，仅靠投资的单兵突进，经济增长的速度和质量就都很难保证。
必须看到，经过30年的高速发展，中国经济现在已经进入调整期和转型期，投资拉动必须与体制模式与发展模式的全面转型有机配合而不是相互掣肘，这样的投资拉动才能使中国经济走向良性循环，否则，负效应与副作用就很难避免。反映在股市上，投资规模的扩大与宏观经济政策的调整只会对市场有一时之功而不可能起长远之效，股市基本面的全面恶化已经很难避免。昨天央行大幅降息108个基点，活期储蓄存款利率降低50%，这固然是启动国内投资的客观要求，但同时也反映出国内经济下滑已经达到了多么严重的程度。因此，对于股市来说，央行大幅降息是表面利好掩盖下的实质利空。在我看来，股市的重新走好需要两个最基本的前提：一是国际经济的基本面与国内经济的基本面出现真正好转；二是大小非问题大体尘埃落定。在这两个前提没有出现时，股市就只有反弹而不可能出现反转，即使反弹，其高度也将极其有限。
隐忧之一，是中国经济发展对投资与外贸的依赖度太高。目前，中国经济发展的外贸依存度为60%以上，而美、日等发达国家仅为25%左右；中国经济增长的40%来源于投资拉动，需求拉动所占的比例仅略高于三分之一，而美国等发达国家消费占GDP的比重则为70%左右。需求不足特别是有效需求不足一直是困扰中国经济发展的重大难题，这不但导致中国经济发展的市场驱动力严重不足，而且还使行政机制有机可乘，成为中国经济发展的主要动力源。这次发端于美国的全球金融危机正在世界范围内向经济危机转化，全球性的深度衰退已经很难避免。在这种情况下，中国经济发展的外需肯定会大幅减弱，产能过剩将是未来一个时期中国经济面临的重大难题。应当看到，与1998年的亚洲金融危机相比，这次的全球金融危机和经济危机对中国的涵义明显不同。1998年发生亚洲金融危机时，欧美经济不但基本没受影响，反而持续发展，再加上中国在2000年加入世贸组织，使得中国的出口快速增长，这不但抵消了亚洲市场萎缩对中国经济的影响，而且还大大拓宽了中国的国际市场。1998年实施的房改也正式启动了中国的房地产市场，使得房地产市场与汽车市场一起成为拉动中国经济增长的重大引擎。但这次的全球金融危机和经济危机，却使中国面临与1998年完全不同的形势。这次的经济衰退，在美国、欧洲、日本三大经济体同时发生，其规模之大、危害之广、程度之深都大大超过以往，而且衰退的过程才刚刚开始。这三大经济体，恰恰是中国产品的主要出口地。由于消费占美国等国GDP的比重极高，因而经济的衰退就意味着消费的大幅萎缩，这就会使中国产品进入这些市场平添了更大的难度。经过两年多的人民币升值，外向型企业特别是其中的中小型企业大都已陷入困境，其盈利空间变得极其狭小；新劳动合同法和一年来从紧货币政策的实施，更使得这些企业的处境雪上加霜。房地产市场经过连年的暴涨之后，已经达到了超出社会整体购买力水平的程度，房价不大幅下调，房地产市场不重新洗牌，房地产市场的需求就无法有效启动。资本市场的持续暴跌和银行利率的大幅下调，又使得居民的财产性收入渠道变得更加狭窄，降薪与失业的忧虑必然使人们捂紧“钱袋子”，这就使内需与外需的形势同时变得严峻。在需求无法有效启动的情况下，投资就很难找到新的增长点与切入点。在这样复杂的大背景下，中国经济再下台阶就将很难避免。
隐忧之二，是宏观经济政策起落太大。去年以来，我一直对从紧的货币政策存在重大质疑。今年一月和四月，在首都经济学家座谈会和清华大学97周年校庆的报告会上，我都对宏观经济政策走向作出了预言：从紧的货币政策维持不了半年；4.8%的通胀控制目标不可能实现；中国今年的经济增长绝对不能在8%左右，达到了就是灾难。同时，我还对近年来的宏观经济政策作了全面反思：过去的五年，我们做了三件事，都做反了：一是压房价，压的结果是房价暴涨；二是压股价，压的结果是股价暴涨；三是压物价，压的结果是物价暴涨。未来的五年，我们很可能有三件事还会做反：一是拉股价，股价暴跌（大熊市）；二是拉物价，物价暴跌（通货紧缩）；三是拉房价，房价暴跌（中国式的次贷危机爆发）。令人遗憾的是，这些悲观的预言正在成为现实。在我看来，宏观经济政策做出全面和重大的调整是完全必要的，这种调整，不仅是对全球金融危机的积极应对，而且是对一年多来宏观经济政策的重大纠偏。现在的问题是，对一年多来宏观经济政策的大起大落必须作深刻与系统的反思，必须找到宏观经济政策走偏与失误的体制根源。政策失误是经济发展的难以承受之重。近年来的货币政策、汇率政策与股市政策都出现了明显的甚至是严重的失误，对中国经济的负面影响长期而又深远。不对这些政策做出全面的反省与反思，中国经济的可持续发展进程就会受到重大干扰，中国经济的可持续发展能力也会受到严重挑战。
隐忧之三，是权力驱动经济的机制正在卷土重来。30年来，中国改革与发展的最重大成果，是经济市场化的推进与经济全球化程度的加深，这个过程本身是挤缩行政功能、放大市场功能的过程。但由于行政机制与市场机制对抗、市场的力量抵御不过行政的力量，因此中国的改革与发展一直是艰难前行，权力寻租的过程也一直如影随形。在经济发展的特殊时期，特别是遇到经济环境的重大变化时，政府的直接投资并非不可，但这种投资的前提是要有需求、要有效益、要有市场、要有基准、要有程序，而且在这个过程中必须始终牢记的是，政府投资的核心与宗旨是为了服务市场而不是取代市场，是为了维护市场而不是干扰市场。在中央政府提出4万亿的投资拉动之后，地方政府在不到一个月的时间内就提出了18万亿的配套投资规模，这种“大跃进”式投资的科学性与前瞻性就很难不令人疑虑。在经过上一轮的税制改革以后，地方财政本来就捉襟见肘，现在这样大规模地启动政府投资，其资金主要来自于哪里？如果主要是来源于银行贷款，那么银行的资产质量就会令人堪忧，我们付出惨重代价所换来的银行业发展局面就可能功亏一篑。如果地方政府大规模举债，那就很可能会出现中央与地方财政全面赤字的格局，这就会使中国经济抵御风险的能力大幅降低，中国财政体制改革中刚刚出现的向公共财政转变的趋势和希望也很可能在这个过程中发生中断甚至逆转。同时，由于在中国经济中历来存在着“政绩工程”，地方官员本来就存在着强烈的投资冲动，再加上投资才能寻租、投资才有政绩、投资才能升迁的巨大诱惑，这样，全面与无节制的大规模投资就很可能为中国经济发展模式与经济体制模式的双重转型造成重大阻隔，进而会危及到整个中国经济的科学发展。还必须看到，即使是基础设施建设，也要适度适量，并且与经济的整体发展水平相适应，否则，也会在基础设施领域造成产能过剩。在上个世纪90年代，2元的投资就可以拉动1元的GDP；而现在，6元以上的投资才能拉动1元的GDP。在拉动经济增长的三驾马车中，仅靠投资的单兵突进，经济增长的速度和质量就都很难保证。
必须看到，经过30年的高速发展，中国经济现在已经进入调整期和转型期，投资拉动必须与体制模式与发展模式的全面转型有机配合而不是相互掣肘，这样的投资拉动才能使中国经济走向良性循环，否则，负效应与副作用就很难避免。反映在股市上，投资规模的扩大与宏观经济政策的调整只会对市场有一时之功而不可能起长远之效，股市基本面的全面恶化已经很难避免。昨天央行大幅降息108个基点，活期储蓄存款利率降低50%，这固然是启动国内投资的客观要求，但同时也反映出国内经济下滑已经达到了多么严重的程度。因此，对于股市来说，央行大幅降息是表面利好掩盖下的实质利空。在我看来，股市的重新走好需要两个最基本的前提：一是国际经济的基本面与国内经济的基本面出现真正好转；二是大小非问题大体尘埃落定。在这两个前提没有出现时，股市就只有反弹而不可能出现反转，即使反弹，其高度也将极其有限。
凤凰卫视鲁豫有约多面海岩11月28日（2）
简介：本期《鲁豫有约》带您走进海岩2008最新力作《舞者》。“我们不是为爱而生的，我们是为舞蹈而生的，我们是天生的 详细>>>“我们不是为爱而生的，我们是为舞蹈而生的，我们是天生的舞者！”红色头巾，白色舞裙，共舞一曲“冰火之恋”…… 冰与火本不相容，可那支乐曲却和谐宽宏，空灵凄美，偶有淬火般的激越之音，也只觉升华的壮丽，不闻折磨的痛苦…… 《舞者》是一个关于“舞蹈”的凄美爱情故事。从小在单亲家庭生活又酷爱舞蹈的高纯是舞蹈学校毕业的学生，一心想考取北京舞蹈学院的他遇到了同样喜欢跳舞的金葵。两人因舞蹈而走在了一起，并将对舞蹈的喜爱融入到了双人舞“冰火之恋”中。
凤凰卫视鲁豫有约多面海岩11月28日
简介：本期《鲁豫有约》带您走进海岩2008最新力作《舞者》。“我们不是为爱而生的，我们是为舞蹈而生的，我们是天生的 “我们不是为爱而生的，我们是为舞蹈而生的，我们是天生的舞者！”红色头巾，白色舞裙，共舞一曲“冰火之恋”…… 冰与火本不相容，可那支乐曲却和谐宽宏，空灵凄美，偶有淬火般的激越之音，也只觉升华的壮丽，不闻折磨的痛苦…… 《舞者》是一个关于“舞蹈”的凄美爱情故事。从小在单亲家庭生活又酷爱舞蹈的高纯是舞蹈学校毕业的学生，一心想考取北京舞蹈学院的他遇到了同样喜欢跳舞的金葵。两人因舞蹈而走在了一起，并将对舞蹈的喜爱融入到了双人舞“冰火之恋”中。
凤凰卫视锵锵三人行11月28日：王蒙谈集体主义与个人主义
美国评论家称过去七八年，美国是在分散精力，而中国一直在集中精力搞建设。其意在讲述中国集体主义的好处，反思美国个人主义文化的过失。中国的集体主义……
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2008年11月27日星期四
2008年11月26日星期三
凤凰卫视锵锵三人行11月25日明星更换国籍就是不爱国吗
嘉宾：许子东 梁文道。简介：巩俐上星期宣誓成为新加坡公民，被部分大陆网民批评忘本。一种很普遍的观点是：巩俐的根在中国，观众群在中国，事业在中国，经济收入也主要来自中国，加入别国国籍很不合适。也有人认为：是中国人捧红了巩俐，巩俐抛弃中国国籍等于叛国，愤怒的网友甚至呼吁群起抵制巩俐的电影。那么明星更换国籍就是不爱国吗？本期节目文涛就请来许子东与梁文道与您一起探讨。
2008年11月25日星期二
听我非常道11月18日李驰：我投资我阿Q
主持人：李南、邀请嘉宾：著名私募精英李驰和非常观察员张景东、已播时间11月18日（星
期二）晚上24点、湖南卫视《听我非常道》播出时间为每周二至周五晚上24点、视频简介：
“我的股票被套了，咋办呢” 是坚决斩仓还是坚决不止损？中级反弹来了，要不要抢？价
值投资者要具备阿
标签：李南 听我非常道 湖南卫视 股市 股票 李驰
2008年11月24日星期一
2008年11月22日星期六
北京出手四万亿的经济分析(张五常)
本月九日新华社报道，国务院常务会议决定明年一月一日起实施十项经济项目，针对目前的经济困境，两年内的「额外开支」高达四万亿人民币！天文数字，我想不出理由反对，也即是赞同了。当然有很多问题，其中有相当复杂的，这里谈谈，北京的朋友或有可用之处。首先要说的，是地球金融风暴之祸，单在金融那方面对中国为害不大，此乃一幸也。中国有钱，花得起四万亿而还可考虑减税，此乃二幸也。幸中之最幸者──我不反对的主要原因──是这次计划的大手推出，可不是走什么凯恩斯学派的路，而是把早就定下来要做的公共项目──主要是铁路与公路的兴建──早就算过而又有了工程设计的──提早及加速动工。早晚也要做，在目前的不利形势下提早及加速是正着。看来又是炎黄子孙的发明，没有拜老外为师。奇怪，三十年来，凡是中国人自己想出来的经济政策大都走对了路，凡是从西方进口的皆害人无数！是的，这些日子凡是见到北京的经济政策没有洋水成分，就安心一点。好了，赞完了，转谈一些复杂的问题吧。分点说较为清楚。（一）中国二○○七的总国民收入是二十四万六千多亿，四万亿是百分之十六。分两年，每年的政府额外投资是国民收入的百分之八。不明白为什么电视说会帮助国民收入的增长率增加百分之一点五（另一说一点八）。应该高一点吧。这类投资的增加对国民收入的增加的决定，要看花的资金从何而来（中央出钱与发行债券会有不同的效果，这些分担目前尚未明确），要看失业的实际情况（工人回乡潮急升，不易估计），要看抽税是加还是减，要看物价的变动（通胀或通缩的速度），等等。这些之后还有一个乘数效应（multiplier effect），而时间上也有问号。纵观现有的资料与目今的经济情况，我认为这庞大投资只促长国民收入增长率一点八是低估了。这也是说，如果今后两年中国的经济增长保八，那么没有四万亿这一着增长率有可能是负值，应验了老人家的不吉之言（见拙作《保零也艰难》）。不管怎样说，北京要尽可能分清楚额外四万亿的效应与没有这效应的经济状况，因为此「额外」也，是过渡性的，不能无止境的玩下去。继续下去会走上凯恩斯学派之路，惨过败家！目前，我不担心北京会那么蠢。有三点。一、中国的政府已经够大了。二、国营企业的不堪回首，北京不会那么快就忘记。三、提早及加速算好了要做的项目，让劳苦大众落手落脚养自己，远比福利政策高明（美国三十年代时派面包，福利也）。（二）在十项措施中，我唯一清楚地反对的是廉租房。这也是进口货，不吉不利也。是从香港进口的思维吧。五十多年前香港为了应付难民涌至而大手建造廉租房，三十年后财政司彭励治悔不当初，找我谋求脱身之计。我建议把廉租房以廉价全部卖出，给住客优先购买权。彭老认为是妙着，但利益团体激烈反对，脱身无从也。廉租房问题多：分配谁可入住引起贪污；审查居民的收入转变吃力不讨好；维修保养麻烦兼头痛；加租必吵起来；治安不善，贩毒流行……我自己认为最不妥的，是把穷人集中在一起，对儿童的心理与成长有不良影响──虽然我教过几位出自廉租房的学生很不错。（三）这次推出的四万亿额外加速，广东省格外夸张，显示着中央上头知道广东是工业重灾区。然而，广东的一些主事者却全力维护新劳动法，说新开的工厂比倒闭的多不少，又说倒闭的应该倒闭云云。这些话老人家听得天旋地转也。（四）国内通缩之势已成，不利。这方面，北京出手四万亿，对通缩的治疗大吉大利。国际形势极为不妥，中国宁要通胀，切忌通缩。加速算好了要做的公共项目，防止通缩比央行以货币政策处理高明。这是因为目前中国的货币制度有不少问题，而就是先进如美国，以货币政策调控物价出现问题无数。不是说以政府花钱或抽税是调控物价的上选方法，而是这次刚好有项目可以提早及加速的方便，只这一次，用之有减除通缩的能耐，用了再算吧。见通胀回升太急就减慢四万亿工程的速度吧。（五）四万亿对股市是有帮助的，因为不少工程要用上市公司从事。对房地产只有小助，因为出手四万亿只是过渡性，不会引起楼房购买潮。（六）论到上述措施的成本，有利有不利。利者，是原料之价目前正在急跌，而工厂倒闭那么多，雇用劳工容易。不利者，是凡赶工或提早，成本一定增加。这是五十多年前老师艾智仁指出的产出成本定律。我无从估计前者的成本下降与后者的成本上升哪边会胜出，但在这个时刻推出四万亿是难得一遇的合时决策。（七）国内有一个定律，是凡有政府工程，必有贪污（这定律可不是神州独有）。在管理与设计工程那方面，赶工肯定会增加问题。这些是中央上头的职责，他们不可能不知道，我只是多口说两句。（八）最头痛的问题——我要留到好意头的「八」才提出（一笑）——是政府的大手加速项目肯定会扼杀了无数的半生不死的私营（即民营）工厂的生存机会！对工业而言，新劳动法是「一剑霜寒四十州」，四万亿的政府工程是补加一剑︰私营工业的成本增加无可避免。一般而言，如果政府能成功地挽救经济，新劳动法会顽固起来，挥之不去。但四万亿这一着多半会协助此新法的撤销。这是因为如果不撤销，在四万亿的推行下，工厂的倒闭潮会一浪接一浪地出现。北京的朋友不可能不知道工业的发展是他们的米饭班主。（九）中国今天有钱，花四万亿等于两年内完成十四个北京奥运项目。刚好有足够应做的项目可以提早及加速，是中国之幸。北京的朋友要饮水思源。他们今天有钱可花，在国际上吐气扬眉，主要是劳苦大众的血汗拼搏回来的结果︰血汗拼搏引进了外资，也把无数产品与高楼大厦制造及建立出来了。可歌可泣的故事说之不尽。这些令老人家肃然起敬的劳苦大众，因为人民币处理失当与新劳动法的左右，失业的失业，回乡的回乡，而整体来说他们的人均收入是明显地下降了。少小时下象棋，喜欢走烈手炮。审时度势，北京选走烈手炮无可厚非。出手四万亿彷佛几着之后河头车二平六，守住六路。看似进可攻，退可守，其实是搏杀格！可不是吗？四子归边，有需要时中炮既可进四，也可平六，左马跳单蹄，随时兵九进一。这样的棋风大有可观，但着着皆险，北京的朋友要小心了。
中国股市仍在反复探底(转)
一. 还在反复探底之中
中国股市从去年10月的6124点，经过一年多坎坷，狂跌，终于探出了1660点的阶段性底部，近期出现了一波局部性强劲反弹，配合着中央拯救经济的4万亿投资，十大措施，（上海的举措也十分有力），水泥、铁路等受益大的企业一度出现过多次涨停。但人们仍心有余悸，周二，在外围股市拖累下，又一下出现了790多家股跌停板。可见，中国股市还在不断地探底途中。笔者在前几文中谈过：底部将受到世界经济、中国经济的影响，（当本周花旗银行将解雇5万员工，通用汽车要倒闭，使美国股市又跌出了5年来的新低）；中国经济也在急速下滑中，某大城市GDP增速已降至改革开放以来最低：7%多；宏观经济对股市起着举足轻重的作用。此外，房地产市场也严重影响着股市，目前尚无启动迹象。不过不少股票似乎已很不情愿再跌了，有反复探底之感。究竟是否底部，还要看几个月。由于“大小非”一直在利用反弹大量出货，所以，逐底将是一个艰难的过程。“大小非”仍是当前中国股市的主要矛盾。
二. 我的股评会减少
笔者是1992年进入股市的，1995年应记者之邀，写过一篇《股市潇洒走一回》的文章，从此一发不可收；先在《万科》内部周刊，后在《广州日报》，而后又在《金融投资报》、《投资快报》、《珠江商报》每周撰文，在《搜狐》、《中金在线》和《和讯》等开博客后，一下子拉近了与股友的感情与友谊。
每周一文，迫使自己坚持学习经济管理理论，学习中央精神；与市场朋友同呼吸共命运，并对管理层的政策、法规进行解读、点评。有时真是激扬文字，喜笑怒骂成文章；有时宣泄一下对错误政策的不满，也挺解气。不过，每周四晚上、凌晨；笔者总是半夜不眠，坚持写文章，有时感到挺累的。因近日年关又近，诸事繁忙，可能股评文章会减少，可能不能够准时，还请读者朋友谅解。另外，读股评一定要吃透精神，连续读下去，不要断断续续、断章取义。
三. 股市人生：经验、教训、启迪
回忆做股票，感受很多，现总结如下几点：
①做股票一定要牢牢盯住中央的宏观政策，这比任何基本分析都重要。如，2007年10月宣布实行从紧的（额度制）货币政策；就应该将所有股票一起抛掉，此是头部的重要政策标志。
②熊市，以休息为主；不要企图发现某个“可口可乐”、“吉利刀片”能逆势上涨。巴菲特是美国经济稳步发展几十年中产生的一个少见的公众人物。美国1929年的“大萧条”到20世纪50年代，就没有出现过巴菲特。1990-2002年的日本大熊市也没出过巴菲特。从贵州茅台到中国船舶再到云南铜业，谁能阻挡熊市的雪崩？这是沉痛教训。
③救市要精挑细选个股，工商银行只涨了3倍多，吉林敖东却涨了10多倍；焦作万方涨了100多倍。故要精挑细选，取其精华。
④买股票要慎之又慎，卖股票要坚决果断。这是打仗，要心狠，说走就走。不能因套了10-15%就不肯斩仓了。会不会斩仓是会不会做股票的极重要的标志。
⑤要算总账，不算细账、小账。其实2007年中我们每个人都曾买过5-6只股票，其中1-5只都是挣钱的，最后一只亏了。但一算总账还是盈利的，熊市一来，快将它斩仓而逃。（其实，此事其他股票也在跌）。一定要有总体观、全局观，不要算个股、算小账。
⑥坚持看报、学习。笔者每天几份大、小报，受益匪浅。但一些人股市里5万、10万地亏，一张报纸一、两元却舍不得。怎么做得好？
⑦近朱者赤，近墨者黑。做股票时，要选好股友。近朱者肯定赤，会大大受益；近墨者必然黑，听了他的话多半亏损，那就赶快另找伙伴；往往终生受益。我认识一位帮股市“大家”买饭的阿姨竟也赚了一个亿，令我和学生感慨不已。
⑧股市、债市轮流做，方能百战不殆。
（本周五，股市先大跌，跌破1900点，后又在权重股带领下拉了起来。看来中国股市真有不怕世界大跌，唯我独涨之风；但是，如果没有后续政策，中国股市还是很难一枝独秀的。）
中国股市从去年10月的6124点，经过一年多坎坷，狂跌，终于探出了1660点的阶段性底部，近期出现了一波局部性强劲反弹，配合着中央拯救经济的4万亿投资，十大措施，（上海的举措也十分有力），水泥、铁路等受益大的企业一度出现过多次涨停。但人们仍心有余悸，周二，在外围股市拖累下，又一下出现了790多家股跌停板。可见，中国股市还在不断地探底途中。笔者在前几文中谈过：底部将受到世界经济、中国经济的影响，（当本周花旗银行将解雇5万员工，通用汽车要倒闭，使美国股市又跌出了5年来的新低）；中国经济也在急速下滑中，某大城市GDP增速已降至改革开放以来最低：7%多；宏观经济对股市起着举足轻重的作用。此外，房地产市场也严重影响着股市，目前尚无启动迹象。不过不少股票似乎已很不情愿再跌了，有反复探底之感。究竟是否底部，还要看几个月。由于“大小非”一直在利用反弹大量出货，所以，逐底将是一个艰难的过程。“大小非”仍是当前中国股市的主要矛盾。
二. 我的股评会减少
笔者是1992年进入股市的，1995年应记者之邀，写过一篇《股市潇洒走一回》的文章，从此一发不可收；先在《万科》内部周刊，后在《广州日报》，而后又在《金融投资报》、《投资快报》、《珠江商报》每周撰文，在《搜狐》、《中金在线》和《和讯》等开博客后，一下子拉近了与股友的感情与友谊。
每周一文，迫使自己坚持学习经济管理理论，学习中央精神；与市场朋友同呼吸共命运，并对管理层的政策、法规进行解读、点评。有时真是激扬文字，喜笑怒骂成文章；有时宣泄一下对错误政策的不满，也挺解气。不过，每周四晚上、凌晨；笔者总是半夜不眠，坚持写文章，有时感到挺累的。因近日年关又近，诸事繁忙，可能股评文章会减少，可能不能够准时，还请读者朋友谅解。另外，读股评一定要吃透精神，连续读下去，不要断断续续、断章取义。
三. 股市人生：经验、教训、启迪
回忆做股票，感受很多，现总结如下几点：
①做股票一定要牢牢盯住中央的宏观政策，这比任何基本分析都重要。如，2007年10月宣布实行从紧的（额度制）货币政策；就应该将所有股票一起抛掉，此是头部的重要政策标志。
②熊市，以休息为主；不要企图发现某个“可口可乐”、“吉利刀片”能逆势上涨。巴菲特是美国经济稳步发展几十年中产生的一个少见的公众人物。美国1929年的“大萧条”到20世纪50年代，就没有出现过巴菲特。1990-2002年的日本大熊市也没出过巴菲特。从贵州茅台到中国船舶再到云南铜业，谁能阻挡熊市的雪崩？这是沉痛教训。
③救市要精挑细选个股，工商银行只涨了3倍多，吉林敖东却涨了10多倍；焦作万方涨了100多倍。故要精挑细选，取其精华。
④买股票要慎之又慎，卖股票要坚决果断。这是打仗，要心狠，说走就走。不能因套了10-15%就不肯斩仓了。会不会斩仓是会不会做股票的极重要的标志。
⑤要算总账，不算细账、小账。其实2007年中我们每个人都曾买过5-6只股票，其中1-5只都是挣钱的，最后一只亏了。但一算总账还是盈利的，熊市一来，快将它斩仓而逃。（其实，此事其他股票也在跌）。一定要有总体观、全局观，不要算个股、算小账。
⑥坚持看报、学习。笔者每天几份大、小报，受益匪浅。但一些人股市里5万、10万地亏，一张报纸一、两元却舍不得。怎么做得好？
⑦近朱者赤，近墨者黑。做股票时，要选好股友。近朱者肯定赤，会大大受益；近墨者必然黑，听了他的话多半亏损，那就赶快另找伙伴；往往终生受益。我认识一位帮股市“大家”买饭的阿姨竟也赚了一个亿，令我和学生感慨不已。
⑧股市、债市轮流做，方能百战不殆。
（本周五，股市先大跌，跌破1900点，后又在权重股带领下拉了起来。看来中国股市真有不怕世界大跌，唯我独涨之风；但是，如果没有后续政策，中国股市还是很难一枝独秀的。）
2008年11月21日星期五
凤凰卫视锵锵三人行11月20日：把脉中国经济走向
嘉宾：叶檀 曹红辉－今年下半年以来中国经济出现的下行趋势，已经引起国务院高度关注，正在研究并准备出台一系列的措施。年底的中央经济工作会议上，将会有更多刺激经济政策释放，目前中国国内低迷的能源需求将会因此逐渐回升，预计到明年下半年将出现回暖迹象，但肯定不可能回到三四年前每年能源消费增长两位数以上的水平。
2008年11月20日星期四
2008年11月19日星期三
2008年11月18日星期二
2008年11月17日星期一
湖南卫视听我非常道：4万亿的使命2008-11-15
4万亿经济刺激案出台后，惊醒A股，振奋欧洲股市，连大宗商品期货都找到了欢喜的理由。更有市场人士乐观预测，有了刺激方案，明年上半年宏观经济即可触底。我们究竟该如何理解四万亿的使命，又该对4万亿产生怎样的期待
2008年11月13日星期四
2008年11月12日星期三
2008年11月11日星期二
2008年11月10日星期一
2008年11月8日星期六
2008年11月7日星期五
股市调整期的几点思考（谢百三）
股市调整期的几点思考
复旦大学金融与资本市场中心主任谢百三教授
（一）股市依然行进在调整期
本周，世界与中国的股市都兴奋过一下。由于美国自华盛顿领导以来，首次选出了一位黑人血统的年富力强的总统奥巴马，人们确实高兴了一阵。因为，第一，这标志着一个更加民主、创新性美国的到来。第二，民主党的克林顿总统时期，美国经济与股市大涨八年（纳斯达克从1000多点涨到5000多点）的经历人们记忆犹新，与今年美国的金融海啸、危机形成鲜明对照。人们盼望奥巴马能引导美国经济走出风雨雪灾。与美国股市同步，中国股市出现了招商银行涨停，各家银行普涨的欠违了的喜庆场面；由于银行股在整个股市中权重达40％多，整个中国股市兴奋了一天。
但是，好景转眼即逝，由于美国人还是担心经济下行，不景气，次日大跌5％。中国股市周四又被狠狠地拖到了1710点附近，周五略有好转，一度上涨了30多点，但成交量极度萎缩，两次加起来仅四百亿左右。
显然，中国与世界各国股市，经济都处于调整期。中国其实是各国股市中跌的时间最长，最惨烈的。主要不同点是，2005年7月21日开始的人民币升值带来的流动性过剩形成的一年半大牛市，由于从紧的货币政策和“大小非”解禁高峰期到来而转为大熊。目前，从紧的货币政策虽然已经基本放弃，额度制已实行不下去了；但货币政策还处于调整初期，准备金率依然高达16％。（是世界大国中最高的，是新中国建国以来最高的，应该迅速向下调整到10％～12％左右。此外，第二套房贷依然较紧，仍处于扭扭娓娓的欲放不敢放的犹豫之中。这使人们原希望的稳住房市以救整体经济的总战略不会马上生效。实体经济中，确实出现了不少企业的倒闭，歇业，破产，某大糖业公司负责人因资金链断裂而自杀，有的企业家逃走，失踪，报上时有报道。中国实体经济还处在下行冷却中。（中国股市不是经济的“晴雨表”，实体经济好了30年，股市则熊长牛短。且实体经济好时，股市不一定跟上，实体经济不好时，股市却被拖累。）
此外，“大小非”依然在顽强地出来。笔者在上一文中提出请大家注意叶檀女士的文章，她指出前两个月，“大小非”出走相当坚决。
近日又看到文章，中国平安之所以跌得这么惨烈，（从149元跌到20多元），也是由于两家“小非”（共持有30多亿股）的坚决出逃；竟然将坚决买入平安的QFII打败。而这只是1600家公司的一个案例。只要你上涨，兑现收益比重置成本高，它就出逃；毫不客气。一不超过0.99％；而不控股；三、“小非”自己缺钱要急用；四、担心再跌下去；五、合法。人们非常无奈。
“大小非”问题是中国股市的主要矛盾，但又没有办法不让它出来，2005年股改开始时约定的，你拿了它10送3股，今天你只好让它出来。现在实际上是由于宏观经济与大小非问题，中国股市的战略调整期，可能会较长。
（二）股市调整期的战略思考
中国股市毫无疑义地处于一个调整期，风雪依然弥漫着股市。这个时期可能会比一般人想象的长。笔者有如下思考：
（1）经济与股市调整，其实各国皆有之；日本股市从1990年的3.89万点下跌到2002年2月，12年后跌到8000点，中间反弹了一下，又跌下来。6年过去了，它还在7000多点。中国股市熊长牛短；从1992年的1400点到392点；从1993年初的1500点到1994年7月的325点；从2001年的2145点到2005年的998点。人们早已经经历过了。现在是一次更大级别的调整。
世上没有只涨不停的股市，也没有只跌不涨的股市。
（2）学习、学习、再学习
打开中外经济史，证券史；优秀的企业家都是在经济调整期加紧学习，加紧培训。如荣氏家族等等。现在正是学习的好时期。建议投资者去学习一些理论书：《西方经济学》（宏观）；（特别是“货币政策”与“财政政策”）；《金融市场学》《证券投资学》。巴菲特与索罗斯的书，都可以学，在近阶段特别要注意，索罗斯的思想。俗话说：失败是成功之母。股市是打仗，是盈亏战争，一定要学习。笔者非常敬仰毛泽东的军事思想，他一直是在冬天里打仗，是在弱势下从小到大，由弱变强的。笔者的两文《毛泽东的军事思想与中国的证券市场》，《熊市是杯苦丁茶》（载北京大学出版社08新书，《中国股市传奇人物北大演讲录》一书）。大家可找来反复研读，笔者改过多次成稿的。笔者也是按照这些思想去运作的。
（3）东方不亮西方亮，注意其他品种。1928年，毛泽东说过，中国很大，东方不亮西方亮，黑了北方有南方。中国证券市场也一样，例如，不仅有股票，还有债券、基金。基金大部分是股票型的，与股票一样，正在调整。债市机会较多，国债很坚挺，（但收益率不高了，除非放大做）；企业债还有不少机会。银行利率3％多；而企业债目前收益率为5.5%-6.5%；要选择使用信用等级高一些的，有国资委、土地，银行作担保的。对于无担保的还是要回避，君子不立于危墙之下。还有可分离债，可转债等，均有机会。不懂的人要学一下，其实巴菲特和很多成功者都十分注重多市场作战，重视固定收益凭证。此外，也出现了一些低价股连续上涨。
总之，在弱势市场中，寻找战机，积小胜为大胜，以度过困难期，迎接将来股市明媚的春天。
复旦大学金融与资本市场中心主任谢百三教授
（一）股市依然行进在调整期
本周，世界与中国的股市都兴奋过一下。由于美国自华盛顿领导以来，首次选出了一位黑人血统的年富力强的总统奥巴马，人们确实高兴了一阵。因为，第一，这标志着一个更加民主、创新性美国的到来。第二，民主党的克林顿总统时期，美国经济与股市大涨八年（纳斯达克从1000多点涨到5000多点）的经历人们记忆犹新，与今年美国的金融海啸、危机形成鲜明对照。人们盼望奥巴马能引导美国经济走出风雨雪灾。与美国股市同步，中国股市出现了招商银行涨停，各家银行普涨的欠违了的喜庆场面；由于银行股在整个股市中权重达40％多，整个中国股市兴奋了一天。
但是，好景转眼即逝，由于美国人还是担心经济下行，不景气，次日大跌5％。中国股市周四又被狠狠地拖到了1710点附近，周五略有好转，一度上涨了30多点，但成交量极度萎缩，两次加起来仅四百亿左右。
显然，中国与世界各国股市，经济都处于调整期。中国其实是各国股市中跌的时间最长，最惨烈的。主要不同点是，2005年7月21日开始的人民币升值带来的流动性过剩形成的一年半大牛市，由于从紧的货币政策和“大小非”解禁高峰期到来而转为大熊。目前，从紧的货币政策虽然已经基本放弃，额度制已实行不下去了；但货币政策还处于调整初期，准备金率依然高达16％。（是世界大国中最高的，是新中国建国以来最高的，应该迅速向下调整到10％～12％左右。此外，第二套房贷依然较紧，仍处于扭扭娓娓的欲放不敢放的犹豫之中。这使人们原希望的稳住房市以救整体经济的总战略不会马上生效。实体经济中，确实出现了不少企业的倒闭，歇业，破产，某大糖业公司负责人因资金链断裂而自杀，有的企业家逃走，失踪，报上时有报道。中国实体经济还处在下行冷却中。（中国股市不是经济的“晴雨表”，实体经济好了30年，股市则熊长牛短。且实体经济好时，股市不一定跟上，实体经济不好时，股市却被拖累。）
此外，“大小非”依然在顽强地出来。笔者在上一文中提出请大家注意叶檀女士的文章，她指出前两个月，“大小非”出走相当坚决。
近日又看到文章，中国平安之所以跌得这么惨烈，（从149元跌到20多元），也是由于两家“小非”（共持有30多亿股）的坚决出逃；竟然将坚决买入平安的QFII打败。而这只是1600家公司的一个案例。只要你上涨，兑现收益比重置成本高，它就出逃；毫不客气。一不超过0.99％；而不控股；三、“小非”自己缺钱要急用；四、担心再跌下去；五、合法。人们非常无奈。
“大小非”问题是中国股市的主要矛盾，但又没有办法不让它出来，2005年股改开始时约定的，你拿了它10送3股，今天你只好让它出来。现在实际上是由于宏观经济与大小非问题，中国股市的战略调整期，可能会较长。
（二）股市调整期的战略思考
中国股市毫无疑义地处于一个调整期，风雪依然弥漫着股市。这个时期可能会比一般人想象的长。笔者有如下思考：
（1）经济与股市调整，其实各国皆有之；日本股市从1990年的3.89万点下跌到2002年2月，12年后跌到8000点，中间反弹了一下，又跌下来。6年过去了，它还在7000多点。中国股市熊长牛短；从1992年的1400点到392点；从1993年初的1500点到1994年7月的325点；从2001年的2145点到2005年的998点。人们早已经经历过了。现在是一次更大级别的调整。
世上没有只涨不停的股市，也没有只跌不涨的股市。
（2）学习、学习、再学习
打开中外经济史，证券史；优秀的企业家都是在经济调整期加紧学习，加紧培训。如荣氏家族等等。现在正是学习的好时期。建议投资者去学习一些理论书：《西方经济学》（宏观）；（特别是“货币政策”与“财政政策”）；《金融市场学》《证券投资学》。巴菲特与索罗斯的书，都可以学，在近阶段特别要注意，索罗斯的思想。俗话说：失败是成功之母。股市是打仗，是盈亏战争，一定要学习。笔者非常敬仰毛泽东的军事思想，他一直是在冬天里打仗，是在弱势下从小到大，由弱变强的。笔者的两文《毛泽东的军事思想与中国的证券市场》，《熊市是杯苦丁茶》（载北京大学出版社08新书，《中国股市传奇人物北大演讲录》一书）。大家可找来反复研读，笔者改过多次成稿的。笔者也是按照这些思想去运作的。
（3）东方不亮西方亮，注意其他品种。1928年，毛泽东说过，中国很大，东方不亮西方亮，黑了北方有南方。中国证券市场也一样，例如，不仅有股票，还有债券、基金。基金大部分是股票型的，与股票一样，正在调整。债市机会较多，国债很坚挺，（但收益率不高了，除非放大做）；企业债还有不少机会。银行利率3％多；而企业债目前收益率为5.5%-6.5%；要选择使用信用等级高一些的，有国资委、土地，银行作担保的。对于无担保的还是要回避，君子不立于危墙之下。还有可分离债，可转债等，均有机会。不懂的人要学一下，其实巴菲特和很多成功者都十分注重多市场作战，重视固定收益凭证。此外，也出现了一些低价股连续上涨。
总之，在弱势市场中，寻找战机，积小胜为大胜，以度过困难期，迎接将来股市明媚的春天。
2008年11月6日星期四
北京不要拜凯恩斯学派为师（张五常）
我不用计算机，通过同学，发表了的文章被转到好些「博客」去，然后让文章自生自灭，在互联网自由扩散。朋友说，老人家的文章在网上非常热闹，但又说，有时骂者无数。当然无所谓。朋友又说，有时人身攻击，看来是有组织的。有组织？是哪个阔佬出钱呢？有谁那样无聊了？一时间老人家觉得自己重要起来，仰天大笑！
最近朋友说，攻击有组织是肯定的，因为忽然间群起而攻的新题材，是张五常不懂得写文章，中语水平连小学生也不如，要找小学老师补习一下，找人修改无数白字吧。说文章不及小学生可能对，但说白字无数则误中副车，因为我的文章有两位专家看清楚没有白字才发表。朋友说从来没有见过读者批评老人家的文字，怎会一下子那么多，而又同时在几个网站出现呢？
接受了「小学生也不如」的评语，这篇文章就容易写了。最近获经济学诺贝尔奖的克鲁明（国内称克鲁格曼），是在美国《纽约时报》写经济专栏的大名家，红极一时。好几年前熊秉元在《信报》把我的专栏与克大师的相提并论，却没有说谁高谁下。几年来不少朋友问我对克鲁明的专栏文字怎样看。只读过几篇，本着「小学生不如」的资格这里东拉西扯地说说吧。
克鲁明获诺奖后，有评论说他是凯恩斯之后英语文笔最好的经济学者。我认为他的文笔可以，生动爽快，但略嫌霸道，不够潇洒。比贝加等大师有文采，可读性也较高，称专栏大师没有浪得虚名。然而，论到英语文字水平，凯恩斯之后克鲁明写不过史德拉（George Stigler）及高斯等好些人。我认为高斯虽然文笔了不起，但写专栏不会怎样——他的个性看来不宜于写专栏。昔日佛利民与森穆逊一起在《新闻周刊》写专栏，摆明是比赛一下，过瘾兼精彩。择其佳者，佛、森二师胜过今天的克鲁明，但平均水平可能斗不过。我是说专栏文章，不是说经济内容。很可惜史德拉没有写过专栏。要是当年此公动笔，可能无敌天下。史老兄文采顶级，幽默潇洒，而个性是极宜写专栏的。
我自己只写过四篇英语专栏，发表于《南华早报》，可幸保存了下来，读者不妨读读，与美国的大师们比较一下（见《张五常英语论文选》第三十至三十三篇，其中三十一与三十三可以视为我的代表作）。我的中文专栏与克鲁明的英文专栏怎样比呢？很难比，因为大家的风格与文体差别甚大。不是因为中、英二语不同，而是在文章的处理上有很大的差别。说我的「专栏」不是专栏我不会跟你打官司。有三点。
其一是八三年山木邀请我写专栏之前，我没有用中文写过文章，逼着自己发明百鸟归巢的写法：四六文体，宋词句法，论平仄，砌字数，古文、白话文、广东话、俗语等都一起用上。读者喜欢不喜欢是另一回事，但经过约一千五百篇的尝试，我这种文体是写到尽头了。囊括了炎黄子孙数千年的文化，虽然有点不伦不类，但奇异而又过瘾的表达英文是办不到的。其二是我什么题材都写。既然不乏刊物收容，意之所之，包罗万有，题材斗多容易胜出几条街。其三是为了过瘾，一文之内我喜欢写出变化。不是刻意的。只是下笔时如醉酒步行，跌向哪一方自己事前不知道，顺其自然，久而久之，知道读者喜欢这种不成规矩的写法，就继续下去了。是的，跟我的书法、摄影、经济分析那样，我的专栏文字是愈老愈放了。
不少朋友问及克鲁明的经济学，我无从回应。数十年来我没有读他家之作，而在求学上克大师算是比我晚了两辈——我在芝大作助理教授时，他的老师是那里的学生。最近读到一篇克鲁明写金融风暴的专栏，有同意与不同意的地方。大家同意的重点，是认为美国面对的难关不容易过。格林斯潘、贝加、刘遵义等人是比较乐观的。整个不幸非常复杂，观点不同在所难免。在一个关键的困境上克鲁明与我的看法相近。他认为美国人的消费意欲会持久不振；我认为借贷的无可避免的收缩，很可能需要长时日。
克鲁明出自麻省理工，他对这次灾难的分析，是相当纯净的凯恩斯学派。他相信储蓄悖论（Paradox of Thrift），是森穆逊从凯恩斯的理论变化出来的。他也相信流动性陷阱（Liquidity Trap），是凯恩斯的发明。我出自洛杉矶加大与芝大，二者皆对凯恩斯学派没有好感。其实在我个人而言，出自何方是没有关系的。主要是当年读宏观，我老是不明白为什么储蓄等于投资是宏观经济的均衡点。这是凯恩斯的发明，当时我百思不得其解。后来在一九六三年初，老师普纳（Karl Brunner）详尽地向我解释得清楚。清楚了，明白了，就认为凯恩斯的宏观分析在基础上是错了。当时我正在深研与凯氏同期的费沙（Irving Fisher）的利息理论，在基础的理念上二者大有出入，我认为费沙对，凯恩斯错。话虽如此，从凯氏演变出来的方程式我背得出来，博士试考个第一容易，可见读书考试可以是很无聊的玩意。
我不要在这里解释我认为是不对的或起码大有问题的储蓄悖论及流动性陷阱，但克鲁明建议的处理目前金融风暴的主要方案，我认为行不通。他认为美国政府要大手花钱，由政府推出消费，因为消费者有钱也不一定会花。这是纯度一百的凯恩斯学派了。
我认为这政策行不通，因为美国政府今天的财赤庞大得惊人，再大花一笔后患无穷也。事实上，目前的金融灾难，虽然不是起于美国政府花钱太多，但庞大的财赤肯定是加重了他们目前面对的困境。佛利民生时认为伊拉克之战是大错，但又认为财政上美国负担得起。真的吗？
我的观点简单得多。不管宏观或微观，我信奉的原则是花钱要有所值，不值得花就不要花。多花不值得花的钱，早晚会闯祸，那些政府究竟可以花多少、把财赤推向后代可以推多少的分析，我知道，但不同意。花钱的原则简单，不值得花就不要花。政府大手花钱可以挽救目前的灾难吗？如果有钱大花特花，当然有助，但值不值得是另一个远为重要的问题。国债这回事，不是推到后代那么简单。这次灾难过后，国债太高可能惹来债券下跌，利率上升，通胀急起，美元大跌──会是另一场灾难。这些不容易加起来的现象组合，地球出现过。
最近的观察，是北京当局知道问题严重：不一定是恐惧金融风暴，而是知道经济数字很不对头，工业兵败如山倒。迹象显示北京开始花钱了。值得吗？
我不担心像美国三十年代那样，中国会因为不景而搞出大政府，因为中国的政府已经够大了。问题是中国比美国幸运得多，可以修改现有的为祸不浅的政策而过关。我担心的是如果北京轻视这个选择，学美国的别无选择的花钱途径，为祸不浅的政策会永远地驱之不去！
最近朋友说，攻击有组织是肯定的，因为忽然间群起而攻的新题材，是张五常不懂得写文章，中语水平连小学生也不如，要找小学老师补习一下，找人修改无数白字吧。说文章不及小学生可能对，但说白字无数则误中副车，因为我的文章有两位专家看清楚没有白字才发表。朋友说从来没有见过读者批评老人家的文字，怎会一下子那么多，而又同时在几个网站出现呢？
接受了「小学生也不如」的评语，这篇文章就容易写了。最近获经济学诺贝尔奖的克鲁明（国内称克鲁格曼），是在美国《纽约时报》写经济专栏的大名家，红极一时。好几年前熊秉元在《信报》把我的专栏与克大师的相提并论，却没有说谁高谁下。几年来不少朋友问我对克鲁明的专栏文字怎样看。只读过几篇，本着「小学生不如」的资格这里东拉西扯地说说吧。
克鲁明获诺奖后，有评论说他是凯恩斯之后英语文笔最好的经济学者。我认为他的文笔可以，生动爽快，但略嫌霸道，不够潇洒。比贝加等大师有文采，可读性也较高，称专栏大师没有浪得虚名。然而，论到英语文字水平，凯恩斯之后克鲁明写不过史德拉（George Stigler）及高斯等好些人。我认为高斯虽然文笔了不起，但写专栏不会怎样——他的个性看来不宜于写专栏。昔日佛利民与森穆逊一起在《新闻周刊》写专栏，摆明是比赛一下，过瘾兼精彩。择其佳者，佛、森二师胜过今天的克鲁明，但平均水平可能斗不过。我是说专栏文章，不是说经济内容。很可惜史德拉没有写过专栏。要是当年此公动笔，可能无敌天下。史老兄文采顶级，幽默潇洒，而个性是极宜写专栏的。
我自己只写过四篇英语专栏，发表于《南华早报》，可幸保存了下来，读者不妨读读，与美国的大师们比较一下（见《张五常英语论文选》第三十至三十三篇，其中三十一与三十三可以视为我的代表作）。我的中文专栏与克鲁明的英文专栏怎样比呢？很难比，因为大家的风格与文体差别甚大。不是因为中、英二语不同，而是在文章的处理上有很大的差别。说我的「专栏」不是专栏我不会跟你打官司。有三点。
其一是八三年山木邀请我写专栏之前，我没有用中文写过文章，逼着自己发明百鸟归巢的写法：四六文体，宋词句法，论平仄，砌字数，古文、白话文、广东话、俗语等都一起用上。读者喜欢不喜欢是另一回事，但经过约一千五百篇的尝试，我这种文体是写到尽头了。囊括了炎黄子孙数千年的文化，虽然有点不伦不类，但奇异而又过瘾的表达英文是办不到的。其二是我什么题材都写。既然不乏刊物收容，意之所之，包罗万有，题材斗多容易胜出几条街。其三是为了过瘾，一文之内我喜欢写出变化。不是刻意的。只是下笔时如醉酒步行，跌向哪一方自己事前不知道，顺其自然，久而久之，知道读者喜欢这种不成规矩的写法，就继续下去了。是的，跟我的书法、摄影、经济分析那样，我的专栏文字是愈老愈放了。
不少朋友问及克鲁明的经济学，我无从回应。数十年来我没有读他家之作，而在求学上克大师算是比我晚了两辈——我在芝大作助理教授时，他的老师是那里的学生。最近读到一篇克鲁明写金融风暴的专栏，有同意与不同意的地方。大家同意的重点，是认为美国面对的难关不容易过。格林斯潘、贝加、刘遵义等人是比较乐观的。整个不幸非常复杂，观点不同在所难免。在一个关键的困境上克鲁明与我的看法相近。他认为美国人的消费意欲会持久不振；我认为借贷的无可避免的收缩，很可能需要长时日。
克鲁明出自麻省理工，他对这次灾难的分析，是相当纯净的凯恩斯学派。他相信储蓄悖论（Paradox of Thrift），是森穆逊从凯恩斯的理论变化出来的。他也相信流动性陷阱（Liquidity Trap），是凯恩斯的发明。我出自洛杉矶加大与芝大，二者皆对凯恩斯学派没有好感。其实在我个人而言，出自何方是没有关系的。主要是当年读宏观，我老是不明白为什么储蓄等于投资是宏观经济的均衡点。这是凯恩斯的发明，当时我百思不得其解。后来在一九六三年初，老师普纳（Karl Brunner）详尽地向我解释得清楚。清楚了，明白了，就认为凯恩斯的宏观分析在基础上是错了。当时我正在深研与凯氏同期的费沙（Irving Fisher）的利息理论，在基础的理念上二者大有出入，我认为费沙对，凯恩斯错。话虽如此，从凯氏演变出来的方程式我背得出来，博士试考个第一容易，可见读书考试可以是很无聊的玩意。
我不要在这里解释我认为是不对的或起码大有问题的储蓄悖论及流动性陷阱，但克鲁明建议的处理目前金融风暴的主要方案，我认为行不通。他认为美国政府要大手花钱，由政府推出消费，因为消费者有钱也不一定会花。这是纯度一百的凯恩斯学派了。
我认为这政策行不通，因为美国政府今天的财赤庞大得惊人，再大花一笔后患无穷也。事实上，目前的金融灾难，虽然不是起于美国政府花钱太多，但庞大的财赤肯定是加重了他们目前面对的困境。佛利民生时认为伊拉克之战是大错，但又认为财政上美国负担得起。真的吗？
我的观点简单得多。不管宏观或微观，我信奉的原则是花钱要有所值，不值得花就不要花。多花不值得花的钱，早晚会闯祸，那些政府究竟可以花多少、把财赤推向后代可以推多少的分析，我知道，但不同意。花钱的原则简单，不值得花就不要花。政府大手花钱可以挽救目前的灾难吗？如果有钱大花特花，当然有助，但值不值得是另一个远为重要的问题。国债这回事，不是推到后代那么简单。这次灾难过后，国债太高可能惹来债券下跌，利率上升，通胀急起，美元大跌──会是另一场灾难。这些不容易加起来的现象组合，地球出现过。
最近的观察，是北京当局知道问题严重：不一定是恐惧金融风暴，而是知道经济数字很不对头，工业兵败如山倒。迹象显示北京开始花钱了。值得吗？
我不担心像美国三十年代那样，中国会因为不景而搞出大政府，因为中国的政府已经够大了。问题是中国比美国幸运得多，可以修改现有的为祸不浅的政策而过关。我担心的是如果北京轻视这个选择，学美国的别无选择的花钱途径，为祸不浅的政策会永远地驱之不去！
奥巴马当选演讲(附：中文译文)
让人感动，美国是一个伟大的国家
Yes，We can！
如果现在仍然有人怀疑在美国是不是真的任何事情都可能发生，怀疑我们开国之父们的梦想是否还留存在这片土地上，怀疑美国民主的力量，今夜，就是你的答案。
在这个国家的学校和教堂中人们曾焦急地等待着答案，一些人甚至从未像今天一样——等待了3～4个小时，但是他们知道这一时刻非同一般，他们的声音也同样非同一般。
在美国的土地上，无论是年轻人还是老人；穷人还是富人；无论是共和党人还是民主党人；无论是黑人、白人、西班牙裔、亚裔、美国原住民、同性恋、异性恋、残疾人还是非残疾人都发出同一种信息，我并非孤身一人。
我们是，而且永远都是美利坚合众国！
这一天我们等得太久了，但是今晚，因为我们在这场竞选中、在这个地点、在此时此刻所做的一切，改变已经降临美国。
在今天晚上，我很荣幸地接到了麦凯恩参议员打来的电话。麦凯恩参议员在这场竞选中进行了长久、艰难的努力。而且，为这个他热爱的国家，他奋斗了更久、付出了更多的努力。他为美国做出了超乎我们大多数人想象的牺牲，因为这个无畏无私的领导人所付出的努力，我们才有了更好的生活。我对他表示祝贺，也对佩林州长所取得的成果表示祝贺。同时，我也期待着能在接下来的几个月内，和他们共同努力履行对这个国家的诺言。
我想感谢我在这个旅程中的搭档，一个全心全意参加竞选的男人，一个为同他一起在斯克蓝顿(宾夕法尼亚东北部城市)街道长大、一起坐火车到特拉华州的人们发言的男人，美国未来的副总统，乔•拜登。
在过去的16年里如果没有朋友们的支持和鼓励，那么我今晚将不会站在这里……我的家庭的支持、关爱，美国的下一位第一夫人米歇尔•奥巴马，还有萨沙和玛丽雅，我对你们的爱甚至超出你们的想象，你们将得到新的爸爸，和你们一起到新的白宫。
我却再也不能陪伴我的外祖母了，但我知道她一直在守望着我们。我也十分想念我的家人和亲戚，我知道自己亏欠他们太多，太多。我要感谢马娅，阿尔玛，以及我所有的兄弟姐妹，感谢你们对我无私的支持，对此我深表感激。还有，感谢我的竞选经理大卫•普劳夫。还有那些在竞选活动中的无名英雄们，他们表现的很棒，是他们给美国带来了一场最完美的大选，我想，这在美国历史上是绝无仅有的。还有我的首席战略师大卫•阿克塞尔罗德。他是我的伙伴，在我竞选的每个阶段都给我极大的帮助，为我打造了美国大选史上最棒的竞选团队。是你让这一切发生了，我将永远对你为这一切做出的牺牲心存感激。但是最重要的，我将永远无法忘记这场胜利真正的主人，这属于你们，这属于你们。
我曾经是最不可能赢得白宫的候选人。在刚开始的时候，我们没有多少钱，也没有多少支持者，我们的竞选不是从华盛顿的大厅开始的，而是开始于艾奥瓦州得梅因的后院、康科德的客厅、查尔斯顿的前厅。是辛勤劳作的男人、女人捐给了我们他们微薄的积蓄，5块钱、10块钱、20块钱。我们从年轻人那里得到了力量，他们拒绝服从同龄人冷漠的神话。为了工作，他们离开了自己的家乡，并与亲人分别，可是他们拿很少的报酬，甚至连睡觉的时间也少的可怜。
那些并不年轻的志愿者却拥有一颗火热的心，为了大选他们在寒风中敲开善良的陌生人家的门，这就是为什么两个世纪以来，我们人类，我们的政府没有从地球上消亡的原因。
我想说，这同样也是你们的胜利！我知道，你们不仅仅是为了赢得一个大选，也不仅仅是为了我。
你们这样做，是因为知道我们面前任务的艰难。即使我们今晚在这里欢庆，我们仍然知道明天将会带来我们平生最大的挑战——两场战争，一个处于危险边缘的星球、一个世纪来最严重的金融危机。
即使我们今夜站在这里，我们依然知道，勇敢的美国人在伊拉克的荒地上、在阿富汗的山林中醒来，为了我们，赌上自己的生命。
在孩子们熟睡后依然醒着的父亲母亲在担心，他们怎样才能还清医生的账单，攒够足够的钱供孩子的大学教育。
新的能源要去开发，新的工作岗位要去创造，新的学校要去建造，新的威胁要去面对，新的盟友关系要去修复。
前面的路会很长。我们的攀岩会很陡峭。我们甚至不会在一年、一个任期内达到这个目标。但是，美国，我从未比今夜更加相信，我们会达到这个目标。
我承诺，作为一个人，我们会达到这个目标。
以后我们还会面对挫折和谎言，我成为总统以后，也许有人无法认同我的每一项政策和方针。并且我们也知道政府并非能解决一切问题。但是我会忠诚地和你们并肩奋斗，共同面对挑战。我依然会倾听你们的声音，尤其是我们之间存在分歧的时候。最重要的是，我会真诚地邀请你参与国家的重建，就像美国建国221年以来的历史那样——靠我们的双手把国家建设的更为强大。
我们从21个月以前的冬天开始了奋斗的征程，但是我们的努力不会在这个秋天的夜晚结束。这次胜利并不会改变我们的探索之路，这对于我们来说是一个难得的机遇，我们决不能后退。我们不会退缩，因为我们拥有旺盛的精力和无畏牺牲的精神。
让我们重振爱国主义精神，承担起自己的责任，我们将努力奋斗，互帮互助。
让我们牢记金融危机给美国带来的伤痛，我们再也不会让华尔街繁荣的同时，让别的街受罪。
在这个国家里，我们与祖国的命运紧密相连。让我们自觉抵制党派争端和过于污秽的政治斗争。
让我们牢记在这条街道上高举共和党旗帜入主白宫的那个人(林肯)，是他宣扬了独立和自主的精神，完成了国家的统一。
这些价值观应该得到继承和发扬，今晚民主党取得了胜利，我们必须保持谦虚的心态，并下定决心完成后面的征程。就像很久以前，林肯对一个比现在分裂得更严重的民族所说的那样，我们不是敌人，是朋友。虽然热情已经被冲淡，我们的友爱纽带没有破裂。
同时，对于我没有赢得支持的民众，我或许没有得到你们的投票，但是我听到了你们的声音。我需要你们的帮助。我也会是你们的总统。
对于那些在另外一个海岸，从国会到王宫、到在被世界遗忘的角落摆弄收音机、关注美国今夜的人们，我们的故事并非只有一个，但是目标是共同的，美国领导力的新的黎明已经到来。
对于那些破坏世界的人，我们会打败你。对那些寻找和平和安全的人，我们支持你。对那些怀疑美国的灯塔是否还在闪耀的人，今夜我们再次证明，美国真正的力量不是来自武器的威力，也不是来自财富的多寡，而是来自我们的信念的持久的力量：民主、自由、机会和永不放弃的希望。
这才是真正的美国：美国应该变化，我们的社会应该更完美。我们已经取得的成果给了我们明天取得更大成果的希望。
这次大选有很多首创和许多故事，这些故事将代代相传。但今天晚上我脑子里能想起来的就是一个女人，她刚刚在亚特兰大城投了票。她跟成千上万在这次大选中排队发出自己声音的人一样，唯有一点例外：安•尼克松•库珀已经106岁高龄了。她出生在奴隶制刚刚废除后的那一代，那时路上没有汽车，天上没有飞机。像她那样的人仍不能投票，这因为两个方面的原因：一是她是女性；二是因为她的肤色。
可今晚，我想她看透了一个世纪的美国——头疼与希望；挣扎与发展。有人告诉我们，美国不行了，可美国人的自信却回答：不，我们行！她曾经生活在女性发不出声音、希望破灭的时代，可她却活着看到女性们站起来，发出自己的声音，并且投下自己的票。是的，我们行！
当饥饿来到，衰退发生时，她看到了这个国家是如何以新政，新工作，和全新的共同目标来战胜恐惧的。当炸弹落到我们的港口，独裁者威胁世界的时候，她亲眼见证了一代人的崛起和民主得以挽救。是的，我们行！她去蒙哥马利搭乘公共汽车，她去伯明翰面对水龙头，她去塞尔玛占桥……她听来自亚特兰大的牧师告诉大家：“我们能打破种族障碍”，没错，我们行！
一个人踏上了月球，一堵墙在柏林倒下，这个世界因科学和想像而相连。
今年，在这次大选中，她投下了自己的一票。因为在美国生活了106个年头，经历了最好的时光与最难的岁月，所以她知道美国一定能改变。是的，我们行！
美国已经经历了太多，我们看够了太多，但我们还得做更多的事。今晚，让我们问自己：如果我们的孩子们要活着看到新世纪，如果我们的女儿们能像安•尼克松这样活到106岁，我们应该有哪些进步？我们应该回答这个问题，这是我们的时代。
现在是我们一起开始工作，为我们的孩子打开机遇之门，恢复我们的繁荣，促进和平，重回美国梦，恢复基本信任，以及其它许多事的时候了。我们应该团结如一人。我们应该坚定地回应那些说我们不行的人，我们将以无穷的力量来回应他们，然后说：是的，我们行！
感谢大家，上帝保佑你们，上帝保佑美利坚！
2008年11月5日星期三
三座大山正在重压中国股市(转)
在超级大熊市中苦苦挣扎的中国股市，正在从暴跌时代转向阴跌时代。在最大跌幅已经达到72.81%以后，中国股市不但仍然没有任何转好的迹象，相反，在国际国内的基本面都全面走坏的情况下，中国股市在熊市的道路上正在越走越深、越走越远。在2008年10月27日以后，美国股市的道.琼斯指数从8143.59点反弹到9453.88点，5个交易日内上涨1310.29点，涨幅达16.09%；香港恒生指数从10676.29点上涨到14889.13点，6个交易日内上涨4212.84点，涨幅达39.46%；香港国企指数从4792.37点上涨到7207.93点，6个交易日内上涨2415.96点，涨幅达50.40%。而在这个期间内，A股指数不但在10月28日创下1664.93点的这一轮调整新低，而且在周边股市暴涨的上述时间内，中国股市仍持续阴跌，跌幅超过6%。这表明，中国股市这一轮大熊市的不断恶化不仅有国际原因，更主要的是源于中国股市自身的状况。正是由于中国股市内在矛盾的全面爆发，才导致市场陷入了持续暴跌的万丈深渊。因此，陷入重重危机的中国股市不但需要政府来施以援手，而且政府救市必须对症下药，在诊断失误且药不对症的情况下，市场的“抗药性”就会越来越强，下跌的趋势也将越来越难以阻挡。
就市场的运行状况来说，中国股市正面临着18年来最严峻的形势，头上正压着三座大山。
第一座大山是正在爆发并持续恶化的全球危机。虽然各国政府都在联手救市，但从金融危机向经济危机的转化正不可避免地到来。美国和英国经济在今年第三季度已经出现负增长，欧洲经济正在整体向衰退的方向发展。美国GDP增长的70%来源于个人消费开支，但在第三季度，美国个人消费开支环比却下降了3.1%，为1980年以来的最大降幅；非耐用品消费下降了6.4%，为1950年以来的最大降幅。消费持续萎缩，失业率持续走高，金融体系面临崩溃，失去了虚拟经济支持的实体经济正在衰退的道路上越走越远。全球金融危机的恶化和经济危机的显现，从三个方面对中国股市形成重压：一是国际股市持续走低，估值水平呈下行趋势，这对中国股市的整体估值水平形成强烈反压，迫使股市继续走低；二是国际股市的大幅下挫将形成日益加深的负财富效应，人们在捂紧“钱袋子”的过程中也会收紧“菜篮子”，进而导致整个社会投资的降温，这也会加剧国际资金从中国股市撤出，进而形成市场的失血效应；三是国际市场的进一步收缩会给严重依赖对外贸易的中国经济带来巨大冲击，而中国经济增长的放缓又会给上市公司带来负面影响，导致其盈利水平与盈利能力的整体下降，这又会反过来提高中国股市的估值水平并且会加大中国股市的估值压力。
第二座大山是正在面临政策调整并持续走软的中国经济。在全球危机不断恶化的大背景下，中国经济正在面临越来越大的外部压力。由于实施了紧缩的货币政策，最近一年来中国经济遭受重创。投资需求中的房地产需求和汽车需求明显趋弱，再加上对外贸易环境的急剧恶化，明年的GDP增长将面临“保8”的艰巨任务。如果明年中国GDP的增长低于8%甚至更低，那么上市公司所处的宏观环境就将面临重大变化，在股价、房价、物价“三价”齐跌的情况下，中国经济的大幅走低就将很难避免。今年前三季度，上市公司的净利润同比增长仅为7.11%，在国内外经济环境全面恶化的环境下，明年上市公司的净利润增长就极可能出现负数。在国内外经济的整体状况没有出现明显的向好趋势之前，中国股市不但不可能出现反转，而且还会沿着熊市的轨迹继续下行，其对整个国民经济的负面影响也将很难估量。
第三座大山是中国股市正在逐步释放的天量大小非与解禁股。根据沪深证券交易所提供的数据，截止到2008年11月3日，沪深两市的总股本为1.87万亿股，流通股为6652.59亿股，尚未解禁的股份为1.2048亿股。而根据中国证券结算登记公司提供的数据，截止到今年9月底，沪深两市累计解禁的股票数量为1094.39亿股，累计减持的数量为267.9亿股。这也就是说，在中国股市的大小非解禁数量占整个解禁股的比例才只有8%左右、大小非的减持数量才只有2%左右的情况下，中国股市就因预期的改变暴跌了72.81%，在未来两年多的时间里，1.2万亿股的解禁股要全部解禁上市，中国股市面临的扩容压力与发展压力该有多么巨大！因此，中国股市面临的最主要矛盾，是巨量大小非的解禁与上市；离开大小非问题来谋划救市思路，那无疑是水中捞月或竹篮打水，除了短暂的反弹外对股市的长期趋势不能起到任何的有益作用。
形容现阶段的中国股市，最恰当的用语就是内忧外患。如果没有切实的与恰当的措施，那么在国际经济冰天雪地、国内经济寒流滚滚、内部矛盾全面爆发的大背景下，中国股市的发展前景就极为令人忧虑。明年的中国经济，很可能面临10年来最严峻的形势，并且很可能出现虚拟经济与实体经济相互拖累的情况。如果这种情况发生，那就将给中国经济带来重大的负面影响，也将给中国的可持续发展带来重大隐患，必须及早采取措施，防患于未然。
就市场的运行状况来说，中国股市正面临着18年来最严峻的形势，头上正压着三座大山。
第一座大山是正在爆发并持续恶化的全球危机。虽然各国政府都在联手救市，但从金融危机向经济危机的转化正不可避免地到来。美国和英国经济在今年第三季度已经出现负增长，欧洲经济正在整体向衰退的方向发展。美国GDP增长的70%来源于个人消费开支，但在第三季度，美国个人消费开支环比却下降了3.1%，为1980年以来的最大降幅；非耐用品消费下降了6.4%，为1950年以来的最大降幅。消费持续萎缩，失业率持续走高，金融体系面临崩溃，失去了虚拟经济支持的实体经济正在衰退的道路上越走越远。全球金融危机的恶化和经济危机的显现，从三个方面对中国股市形成重压：一是国际股市持续走低，估值水平呈下行趋势，这对中国股市的整体估值水平形成强烈反压，迫使股市继续走低；二是国际股市的大幅下挫将形成日益加深的负财富效应，人们在捂紧“钱袋子”的过程中也会收紧“菜篮子”，进而导致整个社会投资的降温，这也会加剧国际资金从中国股市撤出，进而形成市场的失血效应；三是国际市场的进一步收缩会给严重依赖对外贸易的中国经济带来巨大冲击，而中国经济增长的放缓又会给上市公司带来负面影响，导致其盈利水平与盈利能力的整体下降，这又会反过来提高中国股市的估值水平并且会加大中国股市的估值压力。
第二座大山是正在面临政策调整并持续走软的中国经济。在全球危机不断恶化的大背景下，中国经济正在面临越来越大的外部压力。由于实施了紧缩的货币政策，最近一年来中国经济遭受重创。投资需求中的房地产需求和汽车需求明显趋弱，再加上对外贸易环境的急剧恶化，明年的GDP增长将面临“保8”的艰巨任务。如果明年中国GDP的增长低于8%甚至更低，那么上市公司所处的宏观环境就将面临重大变化，在股价、房价、物价“三价”齐跌的情况下，中国经济的大幅走低就将很难避免。今年前三季度，上市公司的净利润同比增长仅为7.11%，在国内外经济环境全面恶化的环境下，明年上市公司的净利润增长就极可能出现负数。在国内外经济的整体状况没有出现明显的向好趋势之前，中国股市不但不可能出现反转，而且还会沿着熊市的轨迹继续下行，其对整个国民经济的负面影响也将很难估量。
第三座大山是中国股市正在逐步释放的天量大小非与解禁股。根据沪深证券交易所提供的数据，截止到2008年11月3日，沪深两市的总股本为1.87万亿股，流通股为6652.59亿股，尚未解禁的股份为1.2048亿股。而根据中国证券结算登记公司提供的数据，截止到今年9月底，沪深两市累计解禁的股票数量为1094.39亿股，累计减持的数量为267.9亿股。这也就是说，在中国股市的大小非解禁数量占整个解禁股的比例才只有8%左右、大小非的减持数量才只有2%左右的情况下，中国股市就因预期的改变暴跌了72.81%，在未来两年多的时间里，1.2万亿股的解禁股要全部解禁上市，中国股市面临的扩容压力与发展压力该有多么巨大！因此，中国股市面临的最主要矛盾，是巨量大小非的解禁与上市；离开大小非问题来谋划救市思路，那无疑是水中捞月或竹篮打水，除了短暂的反弹外对股市的长期趋势不能起到任何的有益作用。
形容现阶段的中国股市，最恰当的用语就是内忧外患。如果没有切实的与恰当的措施，那么在国际经济冰天雪地、国内经济寒流滚滚、内部矛盾全面爆发的大背景下，中国股市的发展前景就极为令人忧虑。明年的中国经济，很可能面临10年来最严峻的形势，并且很可能出现虚拟经济与实体经济相互拖累的情况。如果这种情况发生，那就将给中国经济带来重大的负面影响，也将给中国的可持续发展带来重大隐患，必须及早采取措施，防患于未然。
2008年11月4日星期二
2008年11月3日星期一
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